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安信國際發(fā)布研究報告稱，首予友寶在線(02429)“買入”評級，預(yù)計24年公司通過加盟模式，迅速擴張，快速發(fā)展，實現(xiàn)盈虧平衡，目標價25.5港元。該行認為中國無人零售行業(yè)處在發(fā)展初期，未來行業(yè)發(fā)展空間大。友寶在線作為中國最大的無人零售業(yè)務(wù)經(jīng)營商，有著較大的規(guī)模優(yōu)勢，技術(shù)優(yōu)勢。24年公司將會通過加盟模式，實現(xiàn)快速擴張，是規(guī)模擴大與盈利改善的關(guān)鍵年。

安信國際主要觀點如下：

2023年經(jīng)調(diào)整后凈虧損2.2億，虧損幅度同比收窄22%。

2023年友寶在線收入26.7億，同比增長6%，凈虧損3.3億，剔除上市開支、以股份為基礎(chǔ)的薪酬開支后，經(jīng)調(diào)整后凈虧損2.2億，虧損幅度同比收窄22%。近幾年疫情嚴重影響中國無人售貨機行業(yè)發(fā)展，23年是疫情放開后第一年，友寶在線的各項業(yè)務(wù)呈現(xiàn)弱復(fù)蘇態(tài)勢，預(yù)計24年友寶在線通過加盟模式，迅速擴張，快速發(fā)展，實現(xiàn)盈虧平衡。

友寶在線致力于中國無人零售市場深耕細作十多年，成長為行業(yè)龍頭，規(guī)模優(yōu)勢明顯。

公司成立于2011年，其使命是讓無人零售觸手可及，通過十多年發(fā)展，建立了強大的數(shù)字化及供應(yīng)鏈能力。公司已經(jīng)完成約160個城市及28個省級行政區(qū)布局，運營智能貨柜、智能售貨機、智能咖啡機、迷你KTV等多種智能零售終端約6萬臺，建立學(xué)校、工廠、辦公場所、公共場所、交通樞紐等核心消費場景的廣泛的銷售點網(wǎng)絡(luò)。據(jù)弗若斯特沙利文的統(tǒng)計，目前市場存在成千上萬市場參與者，格局相對分散。以22年的商品銷售額計算，友寶在線的市占率為7.6%，是中國無人零售行業(yè)中規(guī)模最大的經(jīng)營商。

行業(yè)滲透率低，發(fā)展空間大。

據(jù)弗若斯特沙利文的預(yù)測，隨著可支配收入、消費水平、城鎮(zhèn)化率提高，社交距離意識加強及自動售貨機不斷創(chuàng)新，預(yù)計自動售貨機線下場地滲透率將從2022年8.8%增長至2027年15.6%，中國自動售貨機零售市場規(guī)模預(yù)計將從2022年的289億元增長至2027年的739億元，5年CAGR為20.7%。中國自動售貨機數(shù)量預(yù)計將從2022年的111.6萬臺增長至2027年的253.5萬臺，5年CAGR為17.8%。

風(fēng)險提示：由直營轉(zhuǎn)變?yōu)楹匣锶四Ｊ较嚓P(guān)風(fēng)險；行業(yè)競爭加劇；系統(tǒng)故障或失靈。