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小菜園國(guó)際控股有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“小菜園”）再次于港交所提交了上市申請(qǐng)，其在年初遞表失效后，光速二次遞表。

今年1月16日，小菜園就曾遞交過(guò)上市申請(qǐng)，半年后該文件已失效。不過(guò)7月16日剛到失效節(jié)點(diǎn)，小菜園便立刻更新了招股書(shū)，并于7月17日重新遞表，展現(xiàn)了其迫切的上市心情。

三年計(jì)劃開(kāi)店580家，加速擴(kuò)張

公開(kāi)資料顯示，小菜園是新徽菜連鎖餐廳品牌，創(chuàng)立于2013年4月28日，定位為大眾便民中式餐飲，以“家庭廚房”為品牌理念，菜單上類(lèi)似“大單品+大雜燴”的融合菜體系。在正式開(kāi)業(yè)的前三個(gè)月時(shí)間，創(chuàng)下了安徽銅陵餐館的門(mén)店排隊(duì)記錄。

在取得不錯(cuò)的開(kāi)局之后，小菜園一路擴(kuò)張，如今公司已遍布中國(guó)安徽、江蘇、上海、浙江、北京、湖北、天津、廣東、河北、河南、山東、江西等地區(qū)，覆蓋139個(gè)城市。

截至到8月9日，小菜園官網(wǎng)顯示，其門(mén)店數(shù)量已達(dá)到636家。

小菜園招股書(shū)顯示，2021-2023年，公司分別新開(kāi)107家、48家、132 家門(mén)店。2024年1-4月，擴(kuò)張勢(shì)頭不減，開(kāi)出62家新店，門(mén)店數(shù)增長(zhǎng)至599家。

與官網(wǎng)最新數(shù)據(jù)比較，小菜園今年以來(lái)開(kāi)店數(shù)量已經(jīng)達(dá)到99家。

目前來(lái)看，小菜園的擴(kuò)張速度絲毫不減去年，而且還有加快之勢(shì)。其招股書(shū)顯示，公司預(yù)計(jì)在2024-2026年的開(kāi)店數(shù)量分別為160家、190家和230家，實(shí)現(xiàn)到2026年底總門(mén)店數(shù)量預(yù)計(jì)將會(huì)超過(guò)1100家的目標(biāo)。

這也意味著，這三年預(yù)計(jì)新開(kāi)的門(mén)店數(shù)量達(dá)到580家，小菜園試圖用未來(lái)3年，達(dá)成過(guò)去11年才累積做到的門(mén)店數(shù)量總和。

小菜園招股書(shū)數(shù)據(jù)顯示，新門(mén)店的前期支出大約在130萬(wàn)元至170萬(wàn)元之間。

粗略計(jì)算，小菜園未來(lái)三年的開(kāi)店成本預(yù)估分別約為2.08億元至2.72億元、2.47億元至3.23億元、2.99億元至3.91億元。三年合計(jì)開(kāi)店成本在7.54億元至9.86億元之間。

規(guī)模換業(yè)績(jī)，經(jīng)營(yíng)質(zhì)量下滑明顯

小菜園招股書(shū)數(shù)據(jù)顯示，2021年至2023年，公司全年?duì)I收分別為人民幣26.46億元、32.13億元、45.49億元，凈利潤(rùn)分別約為人民幣2.27億元、2.38億元、5.32億元。

從數(shù)據(jù)上看，小菜園營(yíng)收和凈利潤(rùn)逐年攀升，表現(xiàn)顯著。但是，營(yíng)收和凈利潤(rùn)的增長(zhǎng)背后，是小菜園不斷開(kāi)店擴(kuò)張之下的表現(xiàn)。

值得注意的是，快速擴(kuò)張之下，小菜園的單店隱患也在逐漸顯現(xiàn)，營(yíng)收并未跟上擴(kuò)店節(jié)奏。

2023年1-4月，小菜園的單店日均銷(xiāo)售額為28880.4元，2024年1-4月為24446.6元，同期減少了15.4%。今年前四月，同店銷(xiāo)售額從13.55億元減少至11.96億元，降幅11.7%。同店日均銷(xiāo)售額從28945元降至25322.5元，降幅達(dá)到12.5%。

根據(jù)小菜園最新招股書(shū)披露，截至2024年4月底，虧損門(mén)店為66家，共計(jì)經(jīng)營(yíng)虧損額為1110萬(wàn)元。

換算成新店規(guī)模，小菜園2023年新開(kāi)門(mén)店有132家，這也意味著其中一半的門(mén)店都未實(shí)現(xiàn)盈利。

伴隨著單店銷(xiāo)售額的減少，還有翻臺(tái)率和人均消費(fèi)也在下滑。

招股書(shū)數(shù)據(jù)顯示，截至2024年4月底，小菜園的最新翻臺(tái)率降至了3次左右，其中貢獻(xiàn)半數(shù)營(yíng)收的三線及以下城市，表現(xiàn)墊底。

小菜園的人均消費(fèi)額在2021年到2024年前4個(gè)月的分別為66.1元、65.8元、65.2元、61.0元，也呈現(xiàn)逐年下滑的態(tài)勢(shì)。

從小菜園的營(yíng)收分布來(lái)看，堂食業(yè)務(wù)在總營(yíng)收中的占比最大，在七成左右，剩余三成則是外賣(mài)業(yè)務(wù)和其他業(yè)務(wù)。翻臺(tái)率和人均消費(fèi)，將直接影響小菜園的營(yíng)收和凈利潤(rùn)增長(zhǎng)。

目前來(lái)看，大勢(shì)擴(kuò)店的小菜園，正在用快速開(kāi)店的方式，來(lái)實(shí)現(xiàn)其營(yíng)收和凈利潤(rùn)的增長(zhǎng)。不過(guò)門(mén)店虧損數(shù)量、翻臺(tái)率和人均消費(fèi)額的變化，側(cè)面反映了小菜園的經(jīng)營(yíng)質(zhì)量的下降，未來(lái)三年還如此進(jìn)行大規(guī)模擴(kuò)張，能否帶來(lái)正向表現(xiàn)，值得商榷。

屢遭行政處罰，對(duì)賭協(xié)議加身

據(jù)悉，小菜園IPO前后各個(gè)門(mén)店運(yùn)轉(zhuǎn)并不太平，曾被曝多起負(fù)面事件，因環(huán)境違法、食品安全問(wèn)題等問(wèn)題，在2021年至2023年期間，門(mén)店就屢遭7次行政處罰。

今年6月份又有北京兩門(mén)店又陷員工健康證疑似造假的疑云。

黑貓投訴上顯示，小菜園相關(guān)投訴的關(guān)鍵詞共有105條，主要集中在食品有鋼絲球、毛發(fā)等異物、沒(méi)人服務(wù)、服務(wù)員提前趕人等食品質(zhì)量和服務(wù)態(tài)度問(wèn)題。

此外，還有媒體報(bào)道，小菜園上市前曾斥資73萬(wàn)元委托一家咨詢(xún)機(jī)構(gòu)為其編寫(xiě)了獨(dú)立行業(yè)報(bào)告。而小菜園援引相關(guān)報(bào)告內(nèi)容自稱(chēng)公司是大眾便民中式餐飲的“行業(yè)領(lǐng)導(dǎo)者”。

值得一提的是，小菜園在2023年底獲得了加華資本相關(guān)聯(lián)的Harvest Delicacy4億元融資，認(rèn)購(gòu)了第一輪優(yōu)先股。交易完成后，Harvest Delicacy的持股比例為6.01%，認(rèn)購(gòu)的每股成本為6.19元。2024年1月，Harvest Delicacy又以1億元代價(jià)認(rèn)購(gòu)107.53股第二輪優(yōu)先股。

不過(guò)這2筆融資并不容易，小菜園招股書(shū)披露，若公司撤回上市申請(qǐng)、或18個(gè)月內(nèi)未能在證監(jiān)會(huì)完成備案、或未能在通過(guò)聆訊后12個(gè)月內(nèi)完成上市，都有可能觸發(fā)回購(gòu)。

如今小菜園首次遞表失效后，立刻二次遞表。不難看出，急于上市的小菜園，一方面需要通過(guò)IPO獲得資本加持，推進(jìn)其開(kāi)店目標(biāo)，另一方面在對(duì)賭協(xié)議下，上市壓力倍增。

今年以來(lái)，消費(fèi)類(lèi)企業(yè)的沖擊港股的并不少，不過(guò)上市寥寥無(wú)幾。前有奶茶行業(yè)古茗、蜜雪冰城失效，后有綠茶餐廳、滬上阿姨遲遲沒(méi)有動(dòng)靜，小菜園又如何能夠殺出重圍。