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中金發(fā)布研究報(bào)告稱(chēng)，暫維持深圳國(guó)際(00152)2024年和2025年盈利預(yù)測(cè)不變(深高速定增完成后或?qū)境止杀壤兴鶖偙?，首次引入2026年盈利預(yù)測(cè)36.1億元。估值切換至2025年，考慮到公司分紅政策穩(wěn)健，上調(diào)目標(biāo)價(jià)23.3%至9.38港元，維持“跑贏行業(yè)”評(píng)級(jí)。

根據(jù)公司公告，于2024年12月30日，市規(guī)自龍華局公布，華南物流園土地整備利益統(tǒng)籌項(xiàng)目一期留用土地(即02-20-04號(hào)地塊)已獲得深圳市龍華區(qū)人民政府批準(zhǔn)，并將開(kāi)展供地相關(guān)工作。該通告的發(fā)布標(biāo)志著公司擁有上述地塊的開(kāi)發(fā)權(quán)，待正式履行相關(guān)土地出讓手續(xù)后開(kāi)展后續(xù)開(kāi)發(fā)工作。

中金主要觀點(diǎn)如下：

華南物流園轉(zhuǎn)型啟動(dòng)，一期項(xiàng)目靴子落地。

根據(jù)公司公告，華南物流園項(xiàng)目留用面積約10.9萬(wàn)平方米，容積面積約69.4萬(wàn)平方米，本次獲批的一期土地用地面積約2.2萬(wàn)平方米，規(guī)劃容積率5.8，根據(jù)該行測(cè)算，假設(shè)地價(jià)為2.39萬(wàn)元/平方米(按照華南物流園旁的深圳龍華A808-0025宗地起拍價(jià)測(cè)算)，一期項(xiàng)目轉(zhuǎn)型將為公司帶來(lái)稅后土地增值收益約21.9億港元。向前看，該行測(cè)算華南物流園項(xiàng)目整體將為公司帶來(lái)132-155億元土地增值及住宅開(kāi)發(fā)收益，釋放維度為未來(lái)6-8年。

上半年REITs成功出表，3Q24收費(fèi)公路業(yè)務(wù)回暖。

1H24公司實(shí)現(xiàn)收入66.1億港元，同比下降4.5%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)6.5億港元，同比增長(zhǎng)609.1%，上半年業(yè)績(jī)高增主要由于REITs出表實(shí)現(xiàn)稅后收益5.87億港元且匯兌損失減少。下半年來(lái)看，該行認(rèn)為收費(fèi)公路及大環(huán)保業(yè)務(wù)表現(xiàn)有所改善，3Q24深高速實(shí)現(xiàn)收入21.0億元，同比-6.4%，歸母凈利潤(rùn)6.0億元，同比-1.6%，收入和利潤(rùn)降幅較上半年有所收窄，根據(jù)深高速月度公告，10-11月公司參控股路產(chǎn)通行費(fèi)收入合計(jì)同比-2.9%，該行認(rèn)為公司利潤(rùn)基本盤(pán)逐漸企穩(wěn)。

分紅政策穩(wěn)健，股息率具備吸引力。

公司分紅政策穩(wěn)健，2013-2023年公司累計(jì)分紅156.5億港元，近五年平均分紅比例51.0%，基于該行對(duì)2024/2025的盈利預(yù)測(cè)，假設(shè)按50%比例分紅，現(xiàn)價(jià)對(duì)應(yīng)2024/2025年股息率7.8%/10.3%，具備較強(qiáng)吸引力。

風(fēng)險(xiǎn)

經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)不及預(yù)期、物流園減值風(fēng)險(xiǎn)、房產(chǎn)銷(xiāo)售不及預(yù)期。