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第一上海：予中國(guó)宏橋“買入”評(píng)級(jí) 目標(biāo)價(jià)20.5港元

<{$news["createtime"]|date_format:"%Y-%m-%d %H:%M"}>  智通財(cái)經(jīng)網(wǎng) 2.1w閱讀 2025-04-10 13:54

第一上海發(fā)布研報(bào)稱，予中國(guó)宏橋(01378)“買入”評(píng)級(jí)，預(yù)測(cè)公司2025-2027年的收入分別為1509億元/1541億元/1576億元人民幣；歸母凈利潤(rùn)分別為213億元、231億元和250億元。該行給予公司2025年8倍PE估值，目標(biāo)價(jià)為20.5港元，較現(xiàn)價(jià)有31%的上漲空間。

第一上海主要觀點(diǎn)如下：

利潤(rùn)同比大幅增長(zhǎng)

2024年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入1561.69億元，同比+16.9%;實(shí)現(xiàn)毛利421.63億元，同比增長(zhǎng)101.2%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)223.72億元，同比增長(zhǎng)95.21%。24年業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)主要受益于鋁價(jià)提升、煤炭及預(yù)焙陽(yáng)極價(jià)格下跌帶來(lái)的電解鋁成本下降，以及產(chǎn)品銷量的增加。

一體化優(yōu)勢(shì)凸顯

電解鋁行業(yè)存在產(chǎn)能天花板，公司受益于全產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢(shì)，上游鋁土礦公司持續(xù)通過(guò)合資公司拓展幾內(nèi)亞鋁土礦開(kāi)發(fā)項(xiàng)目，確保集團(tuán)擁有穩(wěn)定的鋁土礦原材料供應(yīng)。公司位于山東、印尼氧化鋁產(chǎn)能達(dá)到約1950萬(wàn)噸，位于山東、云南的電解鋁產(chǎn)能達(dá)到約646萬(wàn)噸，一體化優(yōu)勢(shì)使公司在周期上行階段的利潤(rùn)增厚，有效控制采購(gòu)和生產(chǎn)流程成本。

電解鋁供需兩旺持續(xù)，氧化鋁接近成本價(jià)

國(guó)內(nèi)電解鋁產(chǎn)能上限政策預(yù)計(jì)將持續(xù)執(zhí)行，全球電解鋁產(chǎn)能增長(zhǎng)緩慢，隨著國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)恢復(fù)，新能源、新型制造業(yè)鋁需求將成為重要增長(zhǎng)變量，總需求進(jìn)一步增長(zhǎng)，支撐電解鋁價(jià)格保持高位。氧化鋁由于年初降價(jià)接近行業(yè)成本價(jià)，如價(jià)格過(guò)低將帶來(lái)行業(yè)出清，因此下跌空間有限，綜合考量公司利潤(rùn)率得到保障。

分紅回購(gòu)多措并舉

公司積極回報(bào)股東，2024年公司全年派息每股161港仙，派息率高達(dá)63%，對(duì)應(yīng)股息率超過(guò)10%。自上市以來(lái)，累計(jì)分紅已達(dá)524.4億港元，平均派息率超41%。

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