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　　出品：新浪財(cái)經(jīng)上市公司研究院

　　作者：君

　　2025年4月14日晚，金逸影視發(fā)布2024年財(cái)務(wù)報(bào)表，營(yíng)收減少25.88%至10.12億元，歸母凈利潤(rùn)-9035.42萬(wàn)元，繼2023年艱難扭虧后再陷虧損。盡管近4年來(lái)每年的經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流均保持?jǐn)?shù)億元流入規(guī)模，金逸影視仍面臨嚴(yán)峻的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。

　　2024年末，金逸影視短期借款暴漲四成，資產(chǎn)負(fù)債率高達(dá)97.41%，歸母凈資產(chǎn)不足1億，較年初“腰斬”，已逼近財(cái)務(wù)類退市紅線。此外，金逸影視IPO時(shí)曾被武漢市國(guó)資委點(diǎn)名財(cái)務(wù)造假，鑒于近年來(lái)監(jiān)管“長(zhǎng)牙帶刺”之勢(shì)，不排除對(duì)公司開(kāi)展調(diào)查的風(fēng)險(xiǎn)。

　　5年虧了13億

　　金逸影視成立于2004年3月，2017年10月正式在深交所敲鐘上市。公司是國(guó)內(nèi)具有先發(fā)優(yōu)勢(shì)及發(fā)展?jié)摿Φ挠耙晜髅郊瘓F(tuán)，主營(yíng)業(yè)務(wù)涵蓋院線發(fā)行、電影放映及相關(guān)衍生業(yè)務(wù)、影視制作投資，所屬行業(yè)為電影行業(yè)。

　　近幾年，行業(yè)的產(chǎn)能出清以及上下游較大的調(diào)整，對(duì)影視公司經(jīng)營(yíng)生產(chǎn)帶來(lái)極大的壓力，院線的競(jìng)爭(zhēng)日益激烈。

　　根據(jù)國(guó)家廣播電視總局的數(shù)據(jù)，2024年內(nèi)地電影市場(chǎng)總票房425.02億，同比下降22.6%；觀影人次10.1億，同比下降22.3%；上映新片497部，較2023年減少11部。其中，過(guò)億片72部，較2023年增加2部，但票房5億以上的影片數(shù)量?jī)H16部，較2023年減少13部。

　　2024年，金逸影視由于行業(yè)復(fù)蘇不及預(yù)期及較高的固定成本業(yè)績(jī)由盈轉(zhuǎn)虧，全年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入10.12億元，較上年同期減少25.88%；歸母凈利潤(rùn)從上年同期的盈利0.13億元降至虧損0.9億元；扣非凈利潤(rùn)-2.7億元，虧損規(guī)模同比翻了4倍。

　　2020年至2024年，金逸影視5年累計(jì)虧損超13億元，截至年末的未彌補(bǔ)虧損高達(dá)10.34億元，約是實(shí)收資本的3倍。

　　從經(jīng)營(yíng)情況來(lái)看，截至2024年末，金逸影視旗下共擁有417家已開(kāi)業(yè)影院，銀幕2658塊，同比2023年末減少6家、27塊。其中直營(yíng)影院160家，同比2023年末減少12家；直營(yíng)影院票房9.36億元，同比2023年下降28.28%。

　　為緩解成本壓力，金逸影視2024年全力推進(jìn)租金減免工作，優(yōu)化影城的能耗使用、空調(diào)水電、放映維修、消防維保，保潔清理等重點(diǎn)費(fèi)用成本。同時(shí)，金逸影視進(jìn)行了新一輪的裁員。截至2024年末，金逸影視員工總數(shù)2199人，同比減少278人；員工薪酬1.74億元，同比下降3.46%。

　　值得一提的是，金逸影視2024年領(lǐng)取薪酬員工總?cè)藬?shù)（包括報(bào)告期內(nèi)離職的職工）高達(dá)4309人，幾乎是年末在職員工數(shù)量的兩倍，員工流失率可見(jiàn)一斑。

　　即便如此，上述節(jié)流措施的效果遠(yuǎn)未達(dá)預(yù)期。2024年，金逸影視的營(yíng)業(yè)成本依舊居高不下，綜合毛利率僅為14.19%，同比下降10個(gè)百分點(diǎn)；其中電影放映業(yè)務(wù)的毛利率更是低至個(gè)位數(shù)，從2023年的16.66%下降至2.78%。

　　費(fèi)用管理方面，2024年，金逸影視銷售費(fèi)用、管理費(fèi)用、財(cái)務(wù)費(fèi)用（統(tǒng)稱期間費(fèi)用）合計(jì)3.68億元，占營(yíng)業(yè)收入比例高達(dá)36.36%，同比上升6.72個(gè)百分點(diǎn)；同期，橫店影視的期間費(fèi)用率僅為8.93%，遠(yuǎn)低于金逸影視。

　　目前，我國(guó)電影院線銀幕總數(shù)已躍居世界第一位，增速放緩成為了中國(guó)票房市場(chǎng)進(jìn)入新階段的主要特征之一。院線數(shù)量急劇擴(kuò)張，市場(chǎng)超出飽和；房租、人工等運(yùn)營(yíng)成本大幅上漲致使票房增速回落，單屏產(chǎn)出下滑。簡(jiǎn)而言之，未來(lái)幾年，院線市場(chǎng)增量難求，而競(jìng)爭(zhēng)焦點(diǎn)將聚集在存量市場(chǎng)中。

　　隨著失去人口紅利爆發(fā)帶來(lái)的利潤(rùn)增長(zhǎng)，非票業(yè)務(wù)正在成為國(guó)內(nèi)院線共同瞄準(zhǔn)的目標(biāo)。但就目前已取得的成績(jī)來(lái)看，金逸影視已顯著掉隊(duì)。

　　2024年，金逸影視的電影放映收入依舊占到了總營(yíng)收的84.66%。與此同時(shí)，非票業(yè)務(wù)（賣品及廣告業(yè)務(wù)）實(shí)現(xiàn)收入1.37億元，同比減少16.24%，僅貢獻(xiàn)了總收入的13.54%，與Cinemark、Regal和AMC的非票營(yíng)收占比30%以上的均值相去甚遠(yuǎn)。而若要再看整個(gè)北美電影市場(chǎng)，票房收入實(shí)際上只占三成左右，更多的則在于衍生品等非票收入。

　　早在2018年，萬(wàn)達(dá)電影的非票業(yè)務(wù)部分已經(jīng)占到了34.35%，領(lǐng)跑國(guó)內(nèi)院線，與北美發(fā)達(dá)市場(chǎng)35%左右的平均水平基本持平。2024年上半年，萬(wàn)達(dá)電影賣品、廣告及游戲發(fā)行業(yè)務(wù)的收入占比為26.76%，約是金逸影視的兩倍。

　　現(xiàn)金流是否真實(shí)？

　　2021年至2024年，金逸影視累計(jì)實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)-8.14億元，經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流量累計(jì)流入13.06億元，可見(jiàn)凈利潤(rùn)與現(xiàn)金流顯著“倒掛”。

　　造成這種現(xiàn)象的主要原因，系金逸影視歷年購(gòu)買商品、接受勞務(wù)支付的現(xiàn)金均遠(yuǎn)低于銷售商品、提供勞務(wù)支付的現(xiàn)金。

　　以2024年為例，金逸影視全年采購(gòu)總額高達(dá)10.37億元，當(dāng)期購(gòu)買商品、接受勞務(wù)支付的現(xiàn)金卻僅為4.88億元，約是采購(gòu)總額的二分之一。

　　但令人疑惑的是，金逸影視并未擴(kuò)大賒購(gòu)規(guī)模。截至2024年末，金逸影視的應(yīng)付賬款期末余額1.68億元，同比減少18.22%。與之相對(duì)的，預(yù)付款項(xiàng)期末余額1.32億元，同比翻了2倍；其中，1年以內(nèi)的預(yù)付款項(xiàng)1.07億元，同比翻了6倍，占總額比例從34.44%上升至80.84%。

　　也就是說(shuō)，金逸影視2024年預(yù)先向供應(yīng)商支付了巨額貨款，但反映到財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)上，公司實(shí)際支付的現(xiàn)金卻在減少。

　　業(yè)內(nèi)人士指出，按規(guī)定，企業(yè)的預(yù)付款業(yè)務(wù)必須以有效合法的供應(yīng)合同為基礎(chǔ)，而實(shí)際工作中有的企業(yè)的預(yù)付款業(yè)務(wù)根本無(wú)對(duì)應(yīng)的合同，而是利用預(yù)付款這一“中轉(zhuǎn)站”往來(lái)搭橋，為他人進(jìn)行非法結(jié)算，將所得回扣或傭金據(jù)為己有；或利用該項(xiàng)業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)移資金，隱匿收入、私設(shè)“小金庫(kù)”或私分。

　　例如“專網(wǎng)通信騙局”中，上市公司以預(yù)付貨款名義將資金轉(zhuǎn)移至未披露關(guān)聯(lián)方，再通過(guò)虛假客戶回流資金，形成“預(yù)付款流出-銷售款回流”的閉環(huán)資金操作，虛增營(yíng)收規(guī)模達(dá)數(shù)百億元。

　　值得一提的是，金逸影視各期財(cái)報(bào)中，均對(duì)前五大客戶、供應(yīng)商作了匿名化披露?？蛻艉凸?yīng)商名稱被隱去之后，隱性關(guān)聯(lián)交易、財(cái)務(wù)造假等行為也更加隱蔽，信息不對(duì)稱以及由此帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)隨之增大，“三公”（公開(kāi)、公平和公正）原則遭到侵蝕。而對(duì)于大多數(shù)中小投資者，資本市場(chǎng)公開(kāi)披露幾乎是其獲取信息的唯一途徑。因此，監(jiān)管部門須對(duì)金逸影視現(xiàn)金流的真實(shí)性保持關(guān)注。

　　深交所曾因金逸影視利息收入偏低，對(duì)公司貨幣資金的真實(shí)性提出過(guò)質(zhì)疑。2022年至2024年，金逸影視貨幣資金期末余額分別為4.15億元、6.39億元、4.56億元，確認(rèn)利息收入357.90萬(wàn)元、1038.24萬(wàn)元、973.67萬(wàn)元，波動(dòng)幅度較大。

　　并且，自2021年起，金逸影視每年的經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流均保持?jǐn)?shù)億元的流入規(guī)模，應(yīng)該不差錢才對(duì)。但2024年末，金逸影視的貨幣資金、短期借款分別為4.56億元、4.11億元，有“存貸雙高”之嫌，更為其貨幣資金真實(shí)性蒙上陰影。

　　更何況，金逸影視早在IPO期間就因信披“瑕疵”被公開(kāi)質(zhì)疑過(guò)涉嫌財(cái)務(wù)造假。

　　2014年4月22日，金逸影視遞交的首份招股書(shū)將武漢市國(guó)資委列為該公司2011年度團(tuán)體票第五大客戶，消費(fèi)金額96.5萬(wàn)元。官方信息顯示武漢市國(guó)資委機(jī)關(guān)行政編制是75名。按照金逸影視招股書(shū)提及的平均票價(jià)30元計(jì)算，武漢市國(guó)資委每人一年大概看了427場(chǎng)電影，花費(fèi)上萬(wàn)元。

人民網(wǎng)報(bào)道

　　對(duì)此，武漢市國(guó)資委于當(dāng)年11月26日嚴(yán)正聲明，稱金逸影視招股書(shū)反映的武漢市國(guó)資委消費(fèi)情況嚴(yán)重失實(shí)。27日晚間，武漢市國(guó)資委在Weibo發(fā)布的聲明稱，事件持續(xù)發(fā)酵給武漢市國(guó)資委造成極其嚴(yán)重的負(fù)面影響，“已請(qǐng)求證監(jiān)會(huì)調(diào)查處理廣州金逸影視傳媒信息披露嚴(yán)重失實(shí)行為。”

證監(jiān)會(huì)網(wǎng)站

　　2014年11月28日，證監(jiān)會(huì)新聞發(fā)言人張曉軍表示，證監(jiān)會(huì)今天將就金逸影視上會(huì)事宜發(fā)布公告和補(bǔ)充公告，其中補(bǔ)充公告中稱，鑒于尚有相關(guān)事項(xiàng)落實(shí)，取消主板發(fā)審委對(duì)金逸影視今日發(fā)行申報(bào)文件的審核。

　　此事曝光后，金逸影視IPO按下了暫停鍵，一直到3年后的2017年方才重啟。據(jù)證監(jiān)會(huì)網(wǎng)站披露，2017年9月5日，主板發(fā)審委會(huì)議上，金逸影視（首發(fā)）獲通過(guò)。同年10月16日，金逸影視正式登陸資本市場(chǎng)。

　　在新一版招股書(shū)中，金逸影視解釋稱，公司2011年統(tǒng)計(jì)在武漢市國(guó)資委名下的團(tuán)體票銷售收入全部來(lái)自自然人李智。經(jīng)對(duì)李智身份的進(jìn)一步核查，李智并非武漢市國(guó)資委及下屬單位員工或相關(guān)人員，其所購(gòu)的團(tuán)體票通過(guò)自建分銷渠道進(jìn)行銷售賺取差價(jià)，并非代表武漢市國(guó)資委購(gòu)買。金逸影視坦言，“存在工作疏誤”，但堅(jiān)決否認(rèn)涉嫌財(cái)務(wù)造假。

　　除了現(xiàn)金流異常外，金逸影視的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)已極為嚴(yán)峻。

　　截至2024年末，金逸影視資產(chǎn)負(fù)債率高達(dá)97.41%，較年初上升1.51個(gè)百分點(diǎn)，在一眾院線公司中“遙遙領(lǐng)先”；幸福藍(lán)海、橫店影視的資產(chǎn)負(fù)債率分別為75.07%、71.18%，顯著偏低。同時(shí)，金逸影視的流動(dòng)比率、速動(dòng)比率分別為0.73、0.72，均跌破理論安全值。

　　根據(jù)《深圳證券交易所股票上市規(guī)則》（2024年修訂）第9.3.1條第（二）項(xiàng)，若上市公司最近一個(gè)會(huì)計(jì)年度經(jīng)審計(jì)的期末凈資產(chǎn)為負(fù)值，深交所對(duì)其股票交易實(shí)施退市風(fēng)險(xiǎn)警示。截至2024年末，金逸影視歸母凈資產(chǎn)僅剩0.75億元，同比年初“腰斬”，財(cái)務(wù)類退市風(fēng)險(xiǎn)較高。

　　若金逸影視2025年仍無(wú)法扭轉(zhuǎn)業(yè)績(jī)頹勢(shì)和財(cái)務(wù)困局，或?qū)⒆呱贤耸械牟粴w路。

責(zé)任編輯：公司觀察