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證券之星 劉浩浩

近日，十月稻田(09676.HK)發(fā)布2024年業(yè)績報告。在連續(xù)三年虧損后公司業(yè)績終于成功扭虧，2024年實現(xiàn)歸母凈利潤超2億元，同比增長超四倍。

不過證券之星注意到，十月稻田表面光鮮的數(shù)據(jù)背后卻暗藏隱憂。作為其營收支柱的大米業(yè)務(wù)增速持續(xù)下滑，而“第二曲線”玉米業(yè)務(wù)規(guī)模尚小，且頻頻因食品安全問題引發(fā)投訴。公司去年高位“接盤”投資茶百道，該筆投資目前也處于嚴重虧損狀態(tài)。

營收支柱大米業(yè)務(wù)增長乏力

財報顯示，十月稻田2024年實現(xiàn)營收57.453億元，同比增長18%，實現(xiàn)歸母凈利潤2.044億元，同比增長415.08%，上年同期為虧損6486萬元。

對于2024年業(yè)績變動，十月稻田表示，主要受公司優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)及在銷售渠道上進行策略性布局等因素影響所致。

資料顯示，十月稻田是一家廚房主食食品企業(yè)，2023年10月在港交所上市，主要產(chǎn)品為預(yù)包裝大米、玉米、雜糧、豆類及干貨產(chǎn)品等。

證券之星注意到，與傳統(tǒng)糧油企業(yè)主要經(jīng)營線下渠道不同，十月稻田經(jīng)過多年發(fā)展，已成為一家以線上銷售為特色的“網(wǎng)紅”品牌。2020-2022年，公司來自電商平臺的銷售收入占到總營收的六成左右。

大米業(yè)務(wù)是十月稻田的核心業(yè)務(wù)。2020-2022年，大米業(yè)務(wù)收入占到公司總營收的近八成比重。傳統(tǒng)大米市場長期以散裝、低品牌溢價為特征，十月稻田則通過對產(chǎn)品進行精心預(yù)包裝和借助的年輕人喜愛的互聯(lián)網(wǎng)手段進行營銷，成功打造出了十月稻田、柴火大院和福享人家等細分品牌，讓主糧大米實現(xiàn)了品牌化和高端化轉(zhuǎn)型升級，受到年輕人群的追捧。

不過近兩年，隨著健康飲食觀念深入人心，高碳水的大米需求增長疲弱，疊加受消費降級影響，高端大米日益難賣，十月稻田的大米業(yè)務(wù)增速大幅放緩。

財報顯示，2024年十月稻田大米業(yè)務(wù)實現(xiàn)營收40.145億元，同比增幅降至4.81%，而2023年同期為5.76%。由于2024年公司調(diào)整了大米產(chǎn)品組合，中高端大米銷售占比提升，同時通過線上自營渠道發(fā)力，使得大米業(yè)務(wù)毛利率有所提升，大米業(yè)務(wù)2024年實現(xiàn)毛利潤6.293億元，同比增長42.73%。

盡管如此，十月稻田2024年大米業(yè)務(wù)的營收占比依然大幅下滑，從2023年的78.7%降至69.87%，大米業(yè)務(wù)貢獻毛利潤在公司毛利潤中占比也從71.26%減少至61.73%。

玉米產(chǎn)品頻因食安問題被投訴

證券之星注意到，隨著大米業(yè)務(wù)增速放緩，近兩年十月稻田正在大力發(fā)展“第二增長曲線”玉米產(chǎn)品業(yè)務(wù)。2024年該業(yè)務(wù)增長強勁，但激增的食品安全投訴卻暴露出公司在質(zhì)量管控方面的漏洞。

近年來，低糖、低熱、健康且食用方便的預(yù)包裝鮮玉米產(chǎn)品，日益受到年輕人群歡迎。十月稻田順應(yīng)趨勢，在東北優(yōu)質(zhì)產(chǎn)地布局了玉米品類供應(yīng)鏈，推出玉米棒、玉米段、玉米粒、爆米花玉米粒等多樣化玉米產(chǎn)品，成功將玉米打造成為輕食化、零食化的快消品。受益于此，其玉米業(yè)務(wù)業(yè)績增長迅速。

2023年，十月稻田玉米業(yè)務(wù)實現(xiàn)營收1.308億元，在公司營收中占比僅為2.69%。2024年該業(yè)務(wù)實現(xiàn)營收和毛利潤大幅增至8.151億元、2.455億元，分別同比增長523.17%、683.80%。業(yè)務(wù)貢獻收入在公司總收入中占比也躍升至14.19%，成為僅次于大米業(yè)務(wù)的第二大主營業(yè)務(wù)。

不過隨著十月稻田玉米業(yè)務(wù)營收規(guī)?？焖僭鲩L，消費者針對其玉米產(chǎn)品的投訴也迅速激增。以“十月稻田”為關(guān)鍵詞在黑貓投訴平臺上搜索，截至5月6日共有513條相關(guān)投訴，其中大量投訴都指向其熱賣產(chǎn)品預(yù)包裝玉米。

如2025年4月30日某用戶投訴，于4月9日在抖音平臺購買了十月稻田官方旗艦店的黃糯玉米段產(chǎn)品，產(chǎn)品保質(zhì)期為一年，但4月30日煮食的時候發(fā)現(xiàn)產(chǎn)品發(fā)霉嚴重，找客服溝通無果遂向平臺投訴。另一位用戶于4月23日投訴，在京東平臺購買了十月稻田的玉米后，按包裝說明放置在常溫陰涼處，收到貨不滿7天打開包裝卻發(fā)現(xiàn)玉米已經(jīng)變質(zhì)發(fā)霉。而咨詢客服時，對方卻只愿意賠償單根玉米價格。

相關(guān)業(yè)內(nèi)人士指出，鮮食農(nóng)產(chǎn)品是食品安全投訴的“重災(zāi)區(qū)”，因為生產(chǎn)、加工、貯存、運輸乃至消費者存放、食用環(huán)節(jié)，都可能導(dǎo)致問題發(fā)生。如果企業(yè)一味追求經(jīng)營業(yè)績，而忽視保障消費者權(quán)益保障，最終很可能會反噬自身。

跨界投資茶百道虧損嚴重

證券之星注意到，除了主營業(yè)務(wù)面臨重重挑戰(zhàn)，十月稻田的投資業(yè)務(wù)也不容樂觀。公司去年上半年跨界投資茶百道，卻陷入嚴重虧損境地。

在2024年半年報中，十月稻田披露了本次投資情況。十月稻田在茶百道上市首日2024年4月23日，買入其2232.34萬股股份，投資總金額達到近3.65億元。以此推算，其買入茶百道股份的價格約為人民幣16.35元/股，約等于17.5港元/股。

對于為何要跨界投資與自身業(yè)務(wù)并無協(xié)同性的茶百道，十月稻田在2024年半年報中表示，公司尋找投資目標主要考慮尋求上下游企業(yè)在業(yè)務(wù)方面的戰(zhàn)略合作，為日后的穩(wěn)定經(jīng)營和增長提供更多動力。

不過其本次投資并不順利。茶百道上市首日發(fā)行價為17.5港元/股，當(dāng)天僅報收12.325港元/股，較發(fā)行價大跌29.6%。十月稻田本次投資行為淪為高位“接盤”。

此后，茶百道股價長期低迷，十月稻田針對其投資也一直處于浮虧狀態(tài)。

在2024年半年報中十月稻田披露，公司因投資茶百道導(dǎo)致的公允價值變動損失高達9377.3萬元。在年報中公司進一步披露，2024年公司持有的以公允價值計量的金融資產(chǎn)公允價值變動損失高達1.556億元，而該金融資產(chǎn)主要為公司持有的上市公司股權(quán)。

證券之星注意到，截至5月7日收盤，茶百道股價報收9.8港元/股，相較十月稻田當(dāng)初買入價格17.5港元/股縮水高達44%。如果十月稻田中途未減持，以此推算，其投資茶百道累計損失約1.6億港元。(本文首發(fā)證券之星，作者|劉浩浩)