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除IPO以外，企業(yè)通過SPAC、OTC升板在美上市的熱度也在增加。

據(jù)IPO早知道消息，7月7日，2025第七屆大成律師事務(wù)所《中國企業(yè)赴美上市高峰論壇》在上海成功舉辦。來自大成律師事務(wù)所以及美國律所、美國會計師事務(wù)所、國際金融服務(wù)公司、國際IR咨詢公司等知名機構(gòu)的十多位嘉賓與企業(yè)共同探討了中國企業(yè)赴美上市的規(guī)劃、最新的合規(guī)及風(fēng)控要點以及企業(yè)在美國市場的融資解決方案、市值管理策略等焦點話題。

北京大成（上海）律師事務(wù)所高級合伙人、資本市場專業(yè)組秘書長詹銳發(fā)表了題為《中國企業(yè)赴美上市規(guī)劃實施與法律合規(guī)要點》的演講。

詹銳認為，2025是中概股上市大年，香港市場是境外上市主要選擇地；與此同時，企業(yè)赴美上市的熱度也在回升。確認境外上市備案并通知的發(fā)行人中，第一季度有11家赴美上市企業(yè)獲批（含SPAC合并上市的3家），第二季度新增4家。

詹銳表示，從企業(yè)通過證監(jiān)會備案的時間看，2025年第一季度赴美上市平均耗時7個月，赴港上市約7.5個月。而備案中的合規(guī)性審查重點關(guān)注的內(nèi)容包括：外資準入負面清單、數(shù)據(jù)安全、股權(quán)架構(gòu)合規(guī)性，尤其是對于VIE架構(gòu)需穿透核查。

詹銳還總結(jié)了除IPO以外的幾種赴美上市融資方式的特點及風(fēng)險點，包括SPAC、OTC升板、買殼上市以及企業(yè)境外業(yè)務(wù)資產(chǎn)單獨上市。

其中，相比于IPO，SPAC上市融資的確定性更高，上市流程所需時間更短，SPAC的定價空間也比IPO發(fā)行更大。當(dāng)然，中概股以SPAC方式上市也需要通過中國證監(jiān)會備案，企業(yè)尤其要考慮到若De-SPAC未按預(yù)期完成時，維持SPAC所需的貼息成本等，這類成本可能使整個上市的成本大幅增加。

此外，越來越多企業(yè)正在考慮以第三種“OTC升板”途徑實現(xiàn)美國主板上市。若企業(yè)在OTC（包括OTCQX、OTCQB、OTCPink）掛牌，不需要在中國證監(jiān)會備案。于OTC掛牌后，企業(yè)如果能達到主板上市的財務(wù)標準，并達到一定流動性要求和融資要求等，可考慮升板至主板（NYSE或NASDAQ）上市。

另一種途徑是買殼上市，即通過定向增發(fā)或轉(zhuǎn)讓老股的方式獲得殼上市公司控制權(quán)。詹銳表示，該方式適合于在海外有相對充足的資金，且管理層對美國資本市場有一定專業(yè)知識和經(jīng)驗的企業(yè)。并且企業(yè)要與專業(yè)機構(gòu)一起合作。“買殼上市很多環(huán)節(jié)仍有不確定性，需要專業(yè)機構(gòu)把握風(fēng)控措施。這種方式看似更便捷，但執(zhí)行時的難度更大，成本也更高。”

美股IR策略：高頻傳播，借力傳播，重視散戶力量

同樣值得注意的是，很多赴美上市的中國企業(yè)的“失誤之舉”并非發(fā)生在IPO階段，而更多是在上市后的幾周甚至幾年時間里。

在《亞洲企業(yè)在美資本市場獲得成功的IR策略》演講中，Lambert By LLYC公司總裁、TiiCKER公司創(chuàng)始人Mike Houston表示，公司IPO階段及IPO之后，投資者關(guān)系活動的目標在于以華爾街能夠理解的方式傳達企業(yè)的故事。

“很多機構(gòu)投資者聲稱他們著眼于公司1到3年的前景，但其實他們也同時關(guān)注季度業(yè)績。我們鼓勵客戶不要忽視長期戰(zhàn)略的傳播?！盡ike建議企業(yè)在披露季報時把業(yè)績與公司的長期戰(zhàn)略聯(lián)系起來，盡可能每個季度都向市場表達出該季度取得的里程碑。這些做法不僅能讓公司的股票保持活躍度，理想情況下還能吸引更多投資者持有公司股票。

Mike還強調(diào)，除了針對機構(gòu)投資者制定策略，企業(yè)的市值管理也不要忽略散戶市場。這一點對美國上市的微、小市值公司尤其重要，它們的零售持股比例通常在40%-60%之間。他表示，在美國，很多散戶通過E-trade、Robinhood等互聯(lián)網(wǎng)券商交易股票，散戶的相關(guān)信息只能留存于這些券商。因此，美股上市公司必須找到理解散戶、與散戶互動的渠道與策略。

Lambert By LLYC總監(jiān)、亞太區(qū)負責(zé)人林?。↗ackson Lin）總結(jié)，在美股市場，上市公司將其優(yōu)勢、增長藍圖真實、精準地表達出來，引起市場共鳴，并善于借助媒體等第三方機構(gòu)的背書，往往對市值管理有顯著的積極效果，甚至能吸引業(yè)務(wù)上的合作。

正確看待加密貨幣儲備策略的實質(zhì)及風(fēng)險

在當(dāng)下熱度不減的Web3、加密貨幣領(lǐng)域，不少企業(yè)正在將加密貨幣納入自己的資金儲備中。前不久，Robinhood宣布在歐洲落地了代幣股權(quán)業(yè)務(wù)。這令企業(yè)開始思考自身融資與美國資本市場及加密貨幣的關(guān)系。

在《中國企業(yè)赴美上市融資解決方案》圓桌論壇中，Alliance Global Partners（A.G.P）董事總經(jīng)理Karen Mu結(jié)合案例分享了她的看法及建議。

2025年5月27日，A.G.P擔(dān)任SharpLink Gaming（SBET.US）的4.25億美元私募發(fā)行的獨家配售代理。此次私募吸引了多家以加密貨幣為重點的知名風(fēng)險公司與天使投資人以及以太坊聯(lián)合創(chuàng)始人Joe Lubin的參與。SharpLink Gaming計劃將本次私募用于收購ETH及企業(yè)運營等。ETH將作為公司的主要儲備資產(chǎn)。受此消息推動，SharpLink股價和交易量經(jīng)歷了數(shù)倍的暴漲。很多上市企業(yè)打算效仿SharpLink的融資做法。

對此，Karen指出，企業(yè)對上述加密貨幣領(lǐng)域的Pure treasury strategy（純儲備策略）的了解有很大誤區(qū)：

首先，SharpLink通過私募配售引入加密貨幣資產(chǎn)不同于“借殼上市”的融資模式。借殼上市方式中，企業(yè)要收購殼上市公司的控制權(quán)，并注入非上市資產(chǎn)；而在SharpLink項目中，上市公司的控制權(quán)、管理層及主營業(yè)務(wù)均未改變，只是以太坊聯(lián)合創(chuàng)始人Joe Lubin提名了一位非執(zhí)行董事成為SharpLink董事會主席。此外，通過Pure treasury strategy所融得的資金是以托管形式存在，企業(yè)并不能隨意動用這些資金/資產(chǎn)。

第二，不少企業(yè)沒有認識到市場中存在的虛假繁榮?！半m然市場上有很多項目宣稱融到了巨額資金，比如聲稱融資5億、6億美元，但實際上這些資金并沒有真金白銀到賬，而可能只是銀行等機構(gòu)提供的信用額度，這其實是偷換概念?！?/p>

Karen表示：“很多企業(yè)只看到了那些成功案例帶來的股價暴漲現(xiàn)象，卻沒有看到背后隱藏的失敗風(fēng)險以及資金真實性的問題?！?/p>

本文為IPO早知道原創(chuàng)

作者｜羅賓

本文來源：IPO早知道