国产成人av综合久久视色,а√最新版在线天堂鲁大师,超碰97资源站,成人免费ā片在线观看,gogo西西人体大尺度大胆高清

7月10日，睿遠(yuǎn)基金創(chuàng)始人陳光明和橡樹(shù)資本聯(lián)席創(chuàng)始人霍華德·馬克斯在中金財(cái)富云會(huì)客廳直播交流中，圍繞著：美國(guó)關(guān)稅及市場(chǎng)、4月大跌時(shí)的應(yīng)對(duì)，中國(guó)的科技創(chuàng)新，價(jià)投在中國(guó)的實(shí)踐等話題，展開(kāi)交流，干貨很多。

對(duì)此，證星研究院整理了本場(chǎng)大師對(duì)話的精華，把要點(diǎn)分享給大家。

以下為此次演講實(shí)錄節(jié)選：

一、關(guān)于關(guān)稅：或?qū)⒂锌深A(yù)期的新政策

陳光明：霍華德先生一直很關(guān)注周期，所以第一個(gè)問(wèn)題是想請(qǐng)教霍華德先生，您認(rèn)為，目前美國(guó)經(jīng)濟(jì)所處的位置和去年相比有什么明顯的變化嗎？

另外，我們也看到美國(guó)股市的總市值占到全球總市值的50%，而美國(guó)的GDP只占到全球的1/4左右，從估值的視角顯得比較高。

最近有一個(gè)流行的觀點(diǎn)是“美國(guó)例外論的終結(jié)”。你怎么看待目前美國(guó)股票市場(chǎng)、資本市場(chǎng)的投資價(jià)值？

霍華德·馬克斯：您的這個(gè)問(wèn)題融合了很多細(xì)項(xiàng)，我來(lái)盡力解答。

去年我們的那次對(duì)話之后，世界發(fā)生了很多變化。我認(rèn)為美國(guó)經(jīng)濟(jì)依舊持續(xù)良好態(tài)勢(shì)。不過(guò)，特朗普當(dāng)選總統(tǒng)引發(fā)的政策層面的變化，為市場(chǎng)帶來(lái)了波動(dòng)性和不確定性。

當(dāng)然大家都知道，貿(mào)易政策和關(guān)稅是最大的不確定因素。

金融市場(chǎng)不喜歡不確定性，因此在四月初反應(yīng)非常強(qiáng)烈，但現(xiàn)在這些強(qiáng)烈的反應(yīng)在很大程度上已經(jīng)修復(fù)過(guò)來(lái)了。特朗普總統(tǒng)的迅速調(diào)整獲得市場(chǎng)的認(rèn)可......

我認(rèn)為，美國(guó)將會(huì)有新的關(guān)稅政策。特朗普是一個(gè)推動(dòng)新的關(guān)稅政策的堅(jiān)定派，因此毫無(wú)疑問(wèn)我們會(huì)有比過(guò)去更高的關(guān)稅稅率。但關(guān)稅政策目標(biāo)應(yīng)該是適度、可預(yù)測(cè)、有針對(duì)性的關(guān)稅。

二、關(guān)于“美國(guó)例外論“終結(jié)：認(rèn)為并不適用

霍華德·馬克斯：陳總您問(wèn)題中最重要的一個(gè)部分是涉及美國(guó)例外主義。我相信在過(guò)去80到100年里，美國(guó)經(jīng)濟(jì)在世界上處于領(lǐng)先地位，(多重因素)共同促成了美國(guó)當(dāng)今的地位。

這就是為什么美國(guó)公司在市值方面領(lǐng)先全球，當(dāng)然其中一部分原因是美國(guó)上市公司的占比高于其他地區(qū)，所以這并不能完全代表經(jīng)濟(jì)或企業(yè)部門規(guī)模。

關(guān)于“美國(guó)例外主義”，現(xiàn)時(shí)存在一些疑問(wèn)...(當(dāng)下)問(wèn)題是，它是否仍然像以前一樣好？

迄今為止，本屆政府的一些行為引發(fā)了一些關(guān)于美國(guó)參與國(guó)際活動(dòng)的可信度的問(wèn)題。如我所言，我相信我提到的一系列因素依然有效。截至目前，美國(guó)主導(dǎo)著全球投資組合。

一些人可能決定減少未來(lái)在美國(guó)的持倉(cāng)，但不認(rèn)為“美國(guó)例外主義終結(jié)”或“在投資組合中超配美國(guó)的終結(jié)”等詞匯適用。我認(rèn)為在未來(lái)幾十年，美國(guó)仍將是一個(gè)非常有回報(bào)的投資目的地。

三、關(guān)于波動(dòng)：當(dāng)百貨商店打折時(shí)，應(yīng)更積極地購(gòu)買

陳光明：4月關(guān)稅政策宣布后全球市場(chǎng)明顯回調(diào)，不僅是股票，甚至包括傳統(tǒng)的避險(xiǎn)資產(chǎn)，如國(guó)債甚至黃金，盡管是非常短暫的。

一般我們會(huì)把這種劇烈下跌中的加倉(cāng)稱作“接刀子”。在今年4月市場(chǎng)這種波動(dòng)幅度里橡樹(shù)資本有嘗試去“接刀子”嗎？如何平衡收益和風(fēng)險(xiǎn)，謝謝。

霍華德?馬克斯：我認(rèn)為作為價(jià)值投資者，無(wú)論是您還是橡樹(shù)，其中一個(gè)重要方面是投資始于被投資標(biāo)的，而不是整體宏觀經(jīng)濟(jì)。

如我所提到的，雖然美國(guó)的一些方面可能有所減弱，但美國(guó)的例外性并沒(méi)有結(jié)束，美國(guó)經(jīng)濟(jì)和公司的可靠性也沒(méi)有結(jié)束。相信仍會(huì)找到具有成長(zhǎng)性和償付能力的公司，并在具有吸引力的價(jià)格出現(xiàn)時(shí)出手。

當(dāng)然，今年四月初宣布關(guān)稅政策時(shí)，市場(chǎng)反應(yīng)消極，有些投資者退出離場(chǎng)，他們說(shuō)：“哦，市場(chǎng)在下跌，這很令人擔(dān)憂！” 但我們不這樣認(rèn)為，橡樹(shù)把這看作“商品打折”，當(dāng)百貨商店打折時(shí)，我們應(yīng)更積極地購(gòu)買。

在今年四月疲軟的環(huán)境中，我們確實(shí)部署了資本，而這一操作受益于之后的復(fù)蘇。我們認(rèn)為，在困難時(shí)期也要始終挺身而出，是非常重要的。

四、關(guān)于中國(guó)資產(chǎn)：4月市場(chǎng)波動(dòng)時(shí)，明顯加倉(cāng)

談及如何看待今年4月的中國(guó)市場(chǎng)，以及在這種環(huán)境下是如何應(yīng)對(duì)的話題。陳光明是這樣回答的：

陳光明：非常認(rèn)同霍華德先生剛剛講的，價(jià)格的波動(dòng)有時(shí)非常劇烈，但是企業(yè)本身的內(nèi)在價(jià)值，其實(shí)它并沒(méi)有像價(jià)格表現(xiàn)的那么大的變化。

尤其一些優(yōu)秀企業(yè)，他們持續(xù)地創(chuàng)造著豐厚的自由現(xiàn)金流。

4月份我們中國(guó)的資產(chǎn)在不確定的關(guān)稅政策下也出現(xiàn)了巨大波動(dòng)，我們是有明顯加倉(cāng)動(dòng)作的，主要基于兩個(gè)方面的原因：

第一，就是經(jīng)過(guò)2018、2019年的貿(mào)易戰(zhàn)之后，中國(guó)出口美國(guó)市場(chǎng)的占比是明顯下降的，中國(guó)上市公司收入中涉及到美國(guó)出口的只有低個(gè)位數(shù)，大約3%左右。同時(shí)企業(yè)也做了更多的準(zhǔn)備，出口市場(chǎng)更加分散。

第二，我們也相信，中美彼此之間不可能在貿(mào)易上完全快速地切斷。非理性的高關(guān)稅也是不可持續(xù)的。

五、關(guān)于創(chuàng)新(AI)：中國(guó)在創(chuàng)新方向有巨大潛力

陳光明：今年在DeepSeek問(wèn)世之后，感覺(jué)到投資人對(duì)于中國(guó)市場(chǎng)情緒變得更加樂(lè)觀...海外投資人怎么看待中國(guó)科技這一現(xiàn)象和變化(以DeepSeek為例)？

霍華德?馬克斯：我認(rèn)為，這件事對(duì)人們最重要的啟發(fā)是，美國(guó)目前并不壟斷技術(shù)進(jìn)步，而其他國(guó)家，尤其是中國(guó)，在這個(gè)領(lǐng)域也有自己的發(fā)言權(quán)。

DeepSeek并非美國(guó)公司而是中國(guó)公司，這是中國(guó)公司在一些具有吸引力的領(lǐng)域如人工智能中具有競(jìng)爭(zhēng)能力的一個(gè)標(biāo)志。

投資者必須記住，當(dāng)一個(gè)行業(yè)表現(xiàn)非常強(qiáng)勁時(shí)，當(dāng)一家公司作為該行業(yè)的領(lǐng)導(dǎo)者表現(xiàn)強(qiáng)勁時(shí)，這種地位始終受到競(jìng)爭(zhēng)威脅。他們不應(yīng)自滿，也不應(yīng)過(guò)高估值。

美國(guó)領(lǐng)先的科技公司，引領(lǐng)標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)，是具有異常高盈利能力、非常強(qiáng)大的護(hù)城河、非常強(qiáng)大的技術(shù)地位和市場(chǎng)份額的出色公司。但正如您所知它們也一直面臨競(jìng)爭(zhēng)...Deep Seek是一個(gè)提醒。

陳光明：整體來(lái)講，對(duì)中國(guó)科技產(chǎn)業(yè)，這是一個(gè)典型的案例，對(duì)于未來(lái)長(zhǎng)期的各行各業(yè)的投資機(jī)會(huì)，我是整體保持比較樂(lè)觀的態(tài)度......

從科技行業(yè)的創(chuàng)新，AI的突破，以及最近創(chuàng)新藥的整體爆發(fā)，都證明著中國(guó)在創(chuàng)新這個(gè)方向有巨大的潛力。同時(shí)中國(guó)還具備最完備的、最高效率的、最低成本的產(chǎn)業(yè)鏈，并且還在持續(xù)快速地迭代和進(jìn)化中...

我們覺(jué)得中國(guó)長(zhǎng)期的競(jìng)爭(zhēng)力正處于持續(xù)上升的周期中，相信資本市場(chǎng)最終一定會(huì)反映中國(guó)長(zhǎng)期上升的經(jīng)濟(jì)實(shí)力，最終實(shí)現(xiàn)較好的股東回報(bào)。

六、價(jià)值投資實(shí)踐在中國(guó)：內(nèi)在價(jià)值的評(píng)估實(shí)踐有差異

霍華德?馬克斯：在中國(guó)進(jìn)行價(jià)值投資，和在美國(guó)或新興市場(chǎng)進(jìn)行價(jià)值投資相比，有什么區(qū)別？

陳光明：價(jià)值投資從基本的原理上來(lái)講，其實(shí)是全世界都是一樣的，也非常簡(jiǎn)單易懂，就是以低于內(nèi)在價(jià)值的價(jià)格買入，實(shí)現(xiàn)投資回報(bào)。

但是價(jià)值投資作為一門實(shí)踐性的科學(xué)，它的難度主要在對(duì)內(nèi)在價(jià)值的判斷上。然后在不同國(guó)家，內(nèi)在價(jià)值的評(píng)估實(shí)踐可能會(huì)有一些差異。

比如說(shuō)在中國(guó)，內(nèi)在價(jià)值的穩(wěn)定性和持續(xù)性相對(duì)要偏弱一點(diǎn)，或者說(shuō)變化會(huì)相對(duì)會(huì)更多一點(diǎn)，所以企業(yè)發(fā)展的周期性，或者周期會(huì)相對(duì)更短一點(diǎn)。

從這個(gè)意義上來(lái)講，難度會(huì)更加大，需要更加小心地去評(píng)估，然后根據(jù)新的信息和新的變化，及時(shí)去更新企業(yè)的內(nèi)在價(jià)值評(píng)估的值。

其次，中國(guó)作為新興市場(chǎng)，相對(duì)來(lái)講價(jià)格的波動(dòng)會(huì)更大，所以對(duì)人性的挑戰(zhàn)就會(huì)更大，它會(huì)對(duì)你克制自己情緒的能力要求更高，它需要更多地抵抗貪婪和恐懼。

另外，內(nèi)在價(jià)值的不確定性也更大，這當(dāng)然也是導(dǎo)致波動(dòng)比較大的重要原因之一，它也更需要你提升能力，去更加準(zhǔn)確地和更好地掌握對(duì)內(nèi)在價(jià)值的評(píng)估和判斷。

七、面對(duì)不確定性：不要賭中國(guó)輸，長(zhǎng)期才是創(chuàng)造財(cái)富方法

陳光明：過(guò)去幾年，我們經(jīng)常聽(tīng)到的一個(gè)詞，就是市場(chǎng)的不確定性增加，

您在行業(yè)內(nèi)從業(yè)超過(guò)50年，您覺(jué)得過(guò)去5年是否是投資上特別困難的5年嗎，怎樣面對(duì)不確定性？具備什么樣特質(zhì)的投資人能夠適應(yīng)這樣的市場(chǎng)？

霍華德?馬克斯：宏觀、政治前景、地緣政治、世界事務(wù)和全球經(jīng)濟(jì)的不確定性總是存在，并且容易受到突發(fā)事件影響。這導(dǎo)致了投資者，以及相對(duì)于價(jià)值的價(jià)格過(guò)度波動(dòng)，我們希望能夠利用這些機(jī)會(huì)...

從長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，美國(guó)和中國(guó)經(jīng)濟(jì)是增長(zhǎng)的引擎...

歷史上最偉大的投資者沃倫·巴菲特因曾經(jīng)說(shuō)過(guò)“不要賭美國(guó)輸”而聞名，我還想說(shuō)不要賭中國(guó)輸。長(zhǎng)期、耐心、認(rèn)真地致力于投資，比試圖猜測(cè)未來(lái)然后進(jìn)出市場(chǎng)要成功得多。

把握市場(chǎng)時(shí)機(jī)非常困難，長(zhǎng)期參與市場(chǎng)才是創(chuàng)造長(zhǎng)線財(cái)富的方法。

而橡樹(shù)試圖實(shí)踐并且我也非常贊賞的做法，就是您在不確定性激增導(dǎo)致價(jià)格崩潰時(shí)，意識(shí)到價(jià)值并堅(jiān)持一致的方法。

PS:本文內(nèi)容僅為觀點(diǎn)分享，不做投資建議。