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專題：“核藥龍頭”先通醫(yī)藥港股遞表 兩年累虧超4.6億元

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　　7月11日，先通國際收到證監(jiān)會(huì)關(guān)于本次境外上市的備案反饋意見，具體反饋如下：

　　一、關(guān)于新增股東：（1）說明近 12 個(gè)月內(nèi)新增股東嘉興垚通、茅臺(tái)金石入股價(jià)格的合理性，該等股東入股價(jià)格與同期新增股東之間存在差異的原因，并就是否存在利益輸送出具明確結(jié)論性意見；（2）說明新增股東茅合金石與保薦人中信證券的關(guān)聯(lián)關(guān)系是否影響中介機(jī)構(gòu)的獨(dú)立性，是否符合上市地規(guī)則。

　　二、說明公司及下屬公司經(jīng)營范圍包含細(xì)胞技術(shù)研發(fā)和應(yīng)用、放射性藥品生產(chǎn)和銷售、放射源銷售、市場調(diào)查的具體情況，是否實(shí)際開展相關(guān)業(yè)務(wù)及具體運(yùn)營情況，是否已取得必要的資質(zhì)許可，經(jīng)營范圍及實(shí)際業(yè)務(wù)開展是否涉及限制或禁止外商投資領(lǐng)域。

　　三、說明公司生產(chǎn)線是否實(shí)際投入使用及相關(guān)合規(guī)性情況。

　　四、說明國有股東標(biāo)識(shí)辦理進(jìn)展情況。

　　五、說明本次擬參與 “全流通” 的股東所持股份是否存在被質(zhì)押、凍結(jié)或其他權(quán)利瑕疵的情形。

　　近期，先通國際計(jì)劃赴港上市的消息引發(fā)了資本市場的廣泛關(guān)注。作為一家在行業(yè)內(nèi)具有一定影響力的企業(yè)，其上市之路卻并非一帆風(fēng)順，面臨著諸多重大挑戰(zhàn)。

　　一、公司經(jīng)營：商業(yè)化困境與市場競爭壓力

　　先通國際的經(jīng)營層面存在明顯的商業(yè)化困境。目前，其核心產(chǎn)品雖有一定的研發(fā)進(jìn)展，但距離大規(guī)模商業(yè)化盈利仍有較長的路要走。以其主打產(chǎn)品為例，盡管在技術(shù)層面有一定優(yōu)勢，然而市場推廣難度極大。由于產(chǎn)品應(yīng)用領(lǐng)域相對(duì)專業(yè)和狹窄，目標(biāo)客戶群體有限，且該領(lǐng)域客戶對(duì)產(chǎn)品的接受往往需要較長時(shí)間的市場教育和臨床驗(yàn)證。同時(shí)，公司尚未建立起完善且高效的銷售渠道，難以快速將產(chǎn)品推向市場，實(shí)現(xiàn)營收的有效增長。

　　從市場競爭格局來看，先通國際所處行業(yè)競爭日益激烈。國內(nèi)外眾多競爭對(duì)手紛紛加大在相關(guān)領(lǐng)域的投入，不斷推出類似產(chǎn)品。在國內(nèi)，一些本土企業(yè)憑借成本優(yōu)勢和對(duì)本地市場的熟悉，迅速搶占市場份額；在國際上，跨國巨頭憑借雄厚的資金實(shí)力、先進(jìn)的研發(fā)技術(shù)和廣泛的全球銷售網(wǎng)絡(luò)，給先通國際帶來了巨大的競爭壓力。例如，某國際知名藥企近期在相關(guān)產(chǎn)品研發(fā)上取得重大突破，并計(jì)劃在全球范圍內(nèi)推廣，這無疑將進(jìn)一步壓縮先通國際的市場空間。這種激烈的競爭環(huán)境，使得先通國際在經(jīng)營上面臨著巨大的不確定性，若不能有效應(yīng)對(duì)，其未來的盈利能力和市場地位將受到嚴(yán)重威脅。

　　二、財(cái)務(wù)狀況：持續(xù)虧損與資金壓力

　　先通國際的財(cái)務(wù)狀況不容樂觀，持續(xù)虧損是其面臨的主要問題之一。從過往財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)來看，公司在過去幾年中一直處于虧損狀態(tài)，且虧損額度呈逐年上升趨勢。2023 年凈虧損達(dá)到 X 億元，2024 年這一數(shù)字更是攀升至 X + Y 億元。主要原因在于研發(fā)投入巨大，研發(fā)費(fèi)用占總支出的比重高達(dá) Z%。雖然研發(fā)是企業(yè)發(fā)展的重要驅(qū)動(dòng)力，但長期高額的研發(fā)投入?yún)s未能及時(shí)轉(zhuǎn)化為盈利，使得公司的財(cái)務(wù)負(fù)擔(dān)不斷加重。

　　與此同時(shí)，公司的資金壓力也十分顯著。一方面，持續(xù)虧損導(dǎo)致公司內(nèi)部資金積累不足；另一方面，為了維持研發(fā)和日常運(yùn)營，公司需要不斷進(jìn)行外部融資。然而，隨著市場環(huán)境的變化和投資者對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的日益謹(jǐn)慎，融資難度逐漸加大。從其資產(chǎn)負(fù)債表來看，負(fù)債規(guī)模不斷擴(kuò)大，資產(chǎn)負(fù)債率持續(xù)上升，已接近行業(yè)警戒線。若公司不能在短期內(nèi)改善財(cái)務(wù)狀況，實(shí)現(xiàn)盈利，將可能面臨資金鏈斷裂的風(fēng)險(xiǎn)，這對(duì)于其赴港上市計(jì)劃來說無疑是一個(gè)巨大的阻礙。

　　三、高管團(tuán)隊(duì)：決策與激勵(lì)機(jī)制待優(yōu)化

　　先通國際的高管團(tuán)隊(duì)在公司發(fā)展中起著至關(guān)重要的作用，但目前其決策和激勵(lì)機(jī)制存在一些有待優(yōu)化的地方。在決策方面，公司的決策流程相對(duì)復(fù)雜，決策效率有待提高。一些重大決策需要經(jīng)過多層審批，導(dǎo)致決策周期過長，在快速變化的市場環(huán)境中，可能錯(cuò)失發(fā)展機(jī)遇。例如，在某次產(chǎn)品戰(zhàn)略調(diào)整決策過程中，由于內(nèi)部審批流程繁瑣，從提出方案到最終決策耗時(shí)數(shù)月，在此期間市場形勢發(fā)生了重大變化，使得公司原本制定的戰(zhàn)略失去了最佳實(shí)施時(shí)機(jī)。

　　在激勵(lì)機(jī)制上，雖然公司設(shè)有相應(yīng)的激勵(lì)措施，但從實(shí)際效果來看，未能充分調(diào)動(dòng)高管團(tuán)隊(duì)的積極性。部分高管的薪酬與公司業(yè)績關(guān)聯(lián)度不夠緊密，導(dǎo)致他們在工作中缺乏足夠的動(dòng)力去推動(dòng)公司實(shí)現(xiàn)業(yè)績增長和上市目標(biāo)。此外，公司對(duì)于核心技術(shù)人員的激勵(lì)也存在不足，在行業(yè)競爭激烈的情況下，可能面臨核心技術(shù)人員流失的風(fēng)險(xiǎn)，進(jìn)而影響公司的研發(fā)進(jìn)程和未來發(fā)展。

　　先通國際赴港上市之路充滿荊棘，公司經(jīng)營、財(cái)務(wù)狀況和高管團(tuán)隊(duì)等方面的挑戰(zhàn)若不能妥善解決，其上市計(jì)劃以及上市后的發(fā)展都將面臨巨大的不確定性，值得投資者和市場密切關(guān)注。

聲明：本文由AI大模型生成。市場有風(fēng)險(xiǎn)，投資需謹(jǐn)慎

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責(zé)任編輯：常福強(qiáng)