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7月18日，上交所官網(wǎng)顯示，PCB企業(yè)江西紅板科技股份有限公司（下稱“紅板科技”）的IPO狀態(tài)變更為“已問詢”；此前的6月28日，紅板科技遞交在上交所主板上市招股書申報稿，擬發(fā)行不超過2.2億股，占公司發(fā)行后總股本的比例不低于10%，募資金額約為20.5億元，全部用于年產120萬平方米高精密電路板項目。

PCB即印刷電路板，為電子設備的必備組件之一，是實現(xiàn)各類電子元件電氣互連、構建完整電路系統(tǒng)以及提供機械支撐的基礎部件。紅板科技的主營產品包括 HDI板、剛性板、柔性板、剛柔結合板、類載板、IC 載板等，廣泛應用于消費電子、汽車電子、高端顯示、通訊電子等領域，申報稿稱其在消費電子和汽車電子領域具備顯著的競爭優(yōu)勢和市場地位。

在消費電子領域，公司的主要客戶包括東莞新能源、欣旺達、德賽電池等知名鋰電池制造商，產品覆蓋oppo、vivo、榮耀、小米、三星、傳音、華為等知名手機品牌。招股書顯示，按照出貨量測算，紅板科技手機HDI主板供貨量約占全球前十大手機品牌出貨量的13%，柔性電池板和剛柔結合電池板供貨量約占全球前十大手機品牌出貨量的20%。

紅板科技在汽車電子領域客戶包括EMS企業(yè)偉創(chuàng)力，汽車零部件供應商科世達、馬夸特、美樂科斯，整車制造商比亞迪等。公司還已進入了比亞迪智能駕駛、智能座艙供應鏈體系。

實控人表決權超95%

根據(jù)公開資料，葉森然1982年之后在香港和東莞創(chuàng)立電子手表加工廠，而生產電子手表需要大量PCB，當時大陸PCB廠數(shù)量少，PCB成本高，葉森然在1987年在東莞成立了一家PCB制造廠，供應自家手表產品。

之后電子手表市場競爭加劇，葉森然逐漸縮小電子手表的生產規(guī)模，加大PCB廠的投資，于2004年關閉了手表廠，專注于PCB企業(yè)。

創(chuàng)始人葉森然通過香港紅板間接控制公司95.44%的股份，為公司的實際控制人；其子葉穎豐擔任董事、市場部總監(jiān)。在剩下的4.56%股權中，葉森然的妻子喻紅棉間接持股為0.22%，葉森然的侄子葉穎強間接持股為0.14%，葉森然的侄媳婦邢春苗持股為0.44%。也就是說，葉氏家族共計控制公司96.24%的股權，妥妥的一個家族式企業(yè)。

2022-2023年，公司共向股東分紅了1.38億元，很顯然，這些分紅絕大部分都流向了實控人家族。

業(yè)績波動明顯

由于下游產業(yè)需求波動等因素，《財中社》發(fā)現(xiàn)，紅板科技的經(jīng)營業(yè)績波動較大。

根據(jù)Prismark統(tǒng)計數(shù)據(jù)，2022年全球PCB總產值為817.4億美元，2023年為695.17億美元，較2022年下降15%，主要系需求疲軟、供給過剩、去庫存、價格壓力導致PCB行業(yè)各細分市場均出現(xiàn)不同程度的下滑。2024年全球PCB產值恢復到735.65億美元，但仍不及2022年水平。

而在此期間，公司的營業(yè)收入分別為22億元、23.4億元和27億元，扣非凈利潤分別為1.2億元、8704萬元和1.9億元?？梢?023年營收雖小幅增長，但凈利出現(xiàn)大幅下降；2024年，公司營收和盈利均實現(xiàn)不俗增長。

同期，公司主營業(yè)務毛利率分別為 13.28%、11.04%和 13.98%。公司稱2023 年公司主營業(yè)務毛利率下降，是由于：一方面，受國內PCB行業(yè)競爭加劇以及承接部分低價訂單影響，公司HDI板銷售價格下降，毛利率隨之下降，且HDI板銷售收入占公司主營業(yè)務收入比重較高，導致公司主營業(yè)務毛利率下降；另一方面公司載板工廠自2022年底投產，仍處于產能爬坡階段，固定生產成本較高，毛利率為負，拉低了公司主營業(yè)務毛利率。

除了盈利情況受行業(yè)需求影響明顯，紅板科技面臨的競爭也十分明顯。由于PCB行業(yè)的資金密集型屬性，公司在總資產、凈資產、營業(yè)收入、凈利潤等財務指標明顯低于行業(yè)可比公司。2024年，行業(yè)的總資產均值131億元，紅板科技只有38.7億元；營收均值78.9億元，紅板科技只有27億元；行業(yè)凈利潤均值5.4億元，紅板科技2.1億元。

與行業(yè)內規(guī)模較大（年營收100億元以上）的公司，如華通電腦、景旺電子、勝宏科技等相比，紅板科技的主營業(yè)務毛利率也較低，只有13.98%，而前述公司的毛利率達到16%-18.7%。

不僅如此，面對行業(yè)頭部的擠壓，規(guī)模較小企業(yè)只有降價求存。2023年公司產品均價下降了10.57%，2024年產品均價較上年下降了1.94%。

在應用領域方面，公司稱汽車電子產品PCB有著廣闊的市場需求和技術發(fā)展空間，而公司正積極擴展新能源汽車領域。盡管如此，公司的營收大頭——消費電子領域的產品近三年收入占比仍在逐年上升，而汽車電子領域產品2024年占比下降到10.9%。

來源：財中社