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近日，深圳市唯一血液制品企業(yè)衛(wèi)光生物（002880.SZ）計(jì)劃大擴(kuò)產(chǎn)，有望加入“千噸級(jí)血制品俱樂部”。目前，該公司市值67億元，其公布的定增計(jì)劃顯示，擬募資不超過15億元，其中12億元投向衛(wèi)光生物智能產(chǎn)業(yè)基地項(xiàng)目，3億元用于補(bǔ)充流動(dòng)資金。

衛(wèi)光生物智能產(chǎn)業(yè)基地項(xiàng)目計(jì)劃總投資23.08億元，待項(xiàng)目建成，公司血液制品產(chǎn)能將達(dá)1200噸，是現(xiàn)有產(chǎn)能的1.85倍。不過，此次擴(kuò)產(chǎn)也讓衛(wèi)光生物面臨資金缺口、產(chǎn)能消化和采漿量同步增長等問題。

項(xiàng)目除募資外，需自籌11.08億元，但衛(wèi)光生物自身貨幣資金不足，資產(chǎn)負(fù)債率遠(yuǎn)高出同行。即便以3億元募資補(bǔ)充流動(dòng)性，項(xiàng)目建成后，公司資產(chǎn)負(fù)債率仍可能不降反升。

從產(chǎn)能消化來看，行業(yè)擴(kuò)產(chǎn)潮已先行啟動(dòng)，多家頭部血制品企業(yè)已在建或建成千噸級(jí)生產(chǎn)基地，產(chǎn)能投建先于衛(wèi)光生物。衛(wèi)光生物2024年就已出現(xiàn)產(chǎn)能消化難題，當(dāng)年生產(chǎn)血液制品601.69萬瓶，同比增加24.72%；銷售507.33萬瓶，同比減少5.42%；年末庫存量上升至226.51萬瓶，同比增長超70%。此外，血制品行業(yè)還面臨基因重組技術(shù)的沖擊。

采漿量是制約生產(chǎn)規(guī)模的關(guān)鍵因素。衛(wèi)光生物過去三年采漿量年復(fù)合增長率為9.69%，若保持此增速，2030年采漿量將達(dá)約978噸。公司表示，存量漿站將維持該增速，同時(shí)關(guān)注政策，加大開拓新漿站力度，現(xiàn)存9家漿站也有較大提升潛力。

衛(wèi)光生物是國內(nèi)少數(shù)產(chǎn)品類別齊全的企業(yè)之一，擁有白蛋白、免疫球蛋白和凝血因子3大類產(chǎn)品，血液制品業(yè)務(wù)營收占比約九成，業(yè)績?cè)鲩L依賴于產(chǎn)能。此次定增是其IPO以來第二次再融資嘗試，首次定增于2023年11月因批復(fù)到期自動(dòng)失效。與首次定增相比，募資金額增加4.13億元，血制品生產(chǎn)基地項(xiàng)目規(guī)劃產(chǎn)能由800噸升至1200噸，投入金額由9.10億元增至23.08億元。

衛(wèi)光生物認(rèn)為，此次擴(kuò)產(chǎn)是必需且緊迫的。從行業(yè)需求看，我國血液制品行業(yè)長期供需失衡，醫(yī)保擴(kuò)容也釋放了血制品需求，預(yù)計(jì)2030年市場(chǎng)規(guī)模將達(dá)950億元。從自身層面看，公司現(xiàn)有生產(chǎn)線產(chǎn)能提升空間有限，新品研發(fā)持續(xù)提速，現(xiàn)有廠區(qū)無法滿足新產(chǎn)品產(chǎn)業(yè)化需求。

衛(wèi)光生物在定增預(yù)案中樂觀測(cè)算，智能產(chǎn)業(yè)基地項(xiàng)目稅后財(cái)務(wù)內(nèi)部收益率為18.39%，稅后靜態(tài)投資回收期為9.12年（包含建設(shè)期4.5年）。不過，當(dāng)12家同行的千噸產(chǎn)能基地已搶先投產(chǎn)，衛(wèi)光生物這場(chǎng)遲到的擴(kuò)產(chǎn)計(jì)劃能否如愿推進(jìn)，奪得市場(chǎng)份額，仍有待時(shí)間驗(yàn)證。