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Ai快訊 近日，惠城環(huán)保（300779.SZ）發(fā)布定增計劃，擬向不超過35名特定投資者發(fā)行股份，募集資金用于揭陽大南海石化工業(yè)區(qū)相關(guān)環(huán)保項(xiàng)目及補(bǔ)充流動資金。然而，在定增擴(kuò)張之際，惠城環(huán)保正面臨業(yè)績下滑與大客戶依賴的雙重挑戰(zhàn)。

惠城環(huán)保于2019年登陸A股市場，曾憑借在廢棄資源綜合利用領(lǐng)域的技術(shù)優(yōu)勢嶄露頭角。但近年來，其業(yè)績起伏波動明顯。2022年，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入3.63億元，同比增長27.51%，但歸母凈利潤僅247.36萬元，同比下降78.96%，扣非凈利潤虧損803.08萬元?；莩黔h(huán)保方面解釋稱，利潤下滑主要受毛利率和凈利率下降拖累。

2023年，惠城環(huán)保迎來業(yè)績爆發(fā)，營業(yè)收入飆升至10.71億元，同比增長194.76%；歸母凈利潤達(dá)到1.39億元，同比增長5499.75%。這主要得益于子公司廣東東粵環(huán)?？萍加邢薰境薪ǖ氖徒怪茪浠以C合利用項(xiàng)目建成投產(chǎn)。

進(jìn)入2024年，惠城環(huán)保的收入增長態(tài)勢放緩且利潤下滑明顯。當(dāng)期實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入11.49億元，同比增長7.33%；歸母凈利潤為4259.97萬元，同比下降69.24%；扣非歸母凈利潤為2992.54萬元，同比下降78.55%。公司表示，利潤下滑是由于行業(yè)競爭加劇導(dǎo)致催化劑銷售單價及廢催化劑處理處置單價同比降低，壓縮了利潤空間。

2025年上半年，惠城環(huán)保業(yè)績延續(xù)下滑態(tài)勢，實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入5.64億元，同比下滑5.09%；歸母凈利潤為502.04萬元，同比下降85.64%；扣非凈利潤銳減97.5%至76萬元?；莩黔h(huán)保方面解釋稱，其為中國石油旗下廣東石化配套建設(shè)的高硫石油焦制氫灰渣綜合利用項(xiàng)目，雖已實(shí)現(xiàn)可持續(xù)穩(wěn)定運(yùn)行，但隨著廣東石化蒸汽采購單價的降低，公司盈利能力也隨之下降。

除業(yè)績下滑外，惠城環(huán)保還面臨大客戶依賴問題。2023年、2024年和2025年1 - 6月，惠城環(huán)保對中國石油銷售收入占主營業(yè)務(wù)收入的比例分別為69.12%、61.62%和66.14%，主要是對中國石油旗下廣東石化銷售較多所致。石油焦制氫灰渣綜合利用項(xiàng)目是廣東石化的配套項(xiàng)目，惠城環(huán)保是廣東石化石油焦制氫灰渣處置的唯一供應(yīng)商。

中研普華研究員洪前進(jìn)表示，從合作穩(wěn)定性看，若中國石油因經(jīng)營調(diào)整、業(yè)務(wù)縮減等原因減少采購甚至終止合作，惠城環(huán)保短期內(nèi)難以找到體量相當(dāng)?shù)奶娲蛻簦驅(qū)⒅苯訉?dǎo)致收入大幅下滑，甚至引發(fā)利潤虧損，影響正常經(jīng)營。從長期發(fā)展角度，過度依賴單一客戶會限制惠城環(huán)保的業(yè)務(wù)拓展與創(chuàng)新。

2025年上半年，惠城環(huán)保蒸汽產(chǎn)品僅面對廣東石化一家客戶，議價能力低、銷售選擇較少，存在單價降低、部分時段無法正常并網(wǎng)銷售的情形。2025年年初至2月底，廣東石化未接收惠城環(huán)保蒸汽，2月底降低單價后蒸汽才實(shí)現(xiàn)并網(wǎng)銷售。2025年1 - 6月，惠城環(huán)保蒸汽銷售收入較上年同期減少1602.92萬元。

對此，洪前進(jìn)建議，惠城環(huán)?？赏ㄟ^搭建蒸汽外接管網(wǎng)，向揭陽大南海石化工業(yè)區(qū)其他客戶拓展銷售，提升蒸汽銷售單價及并網(wǎng)銷售量；同時積極開拓潛在客戶，因地制宜制定服務(wù)方案，通過技術(shù)升級和提升項(xiàng)目知名度擴(kuò)大市場影響力，逐步降低對單一客戶的依賴。

盡管面臨諸多問題，惠城環(huán)保依然進(jìn)行定增擴(kuò)張。7月28日，惠城環(huán)保發(fā)布《2024年度向特定對象發(fā)行A股股票募集說明書（申報稿）》。對于此次定增，惠城環(huán)保方面表示，開展揭陽大南海石化工業(yè)區(qū)一般工業(yè)固廢處理一期項(xiàng)目主要系利用前期項(xiàng)目產(chǎn)生的高鹽廢水產(chǎn)出資源化產(chǎn)品，以提高廢棄物的資源化利用水平；開展揭陽大南海石化工業(yè)區(qū)環(huán)保資源綜合利用一期項(xiàng)目，保障揭陽大南海石化工業(yè)區(qū)工業(yè)固廢的無害化處理和資源化利用。

洪前進(jìn)分析指出，從戰(zhàn)略布局來看，定增募資對惠城環(huán)保具有多重意義。一是市場前景向好，隨著相關(guān)政策的深入實(shí)施，相關(guān)產(chǎn)品需求將大幅增長，此時擴(kuò)張產(chǎn)能有助于企業(yè)提前布局，抓住市場增長機(jī)遇。二是兩個項(xiàng)目分別是對現(xiàn)有項(xiàng)目的產(chǎn)業(yè)升級、上下游產(chǎn)業(yè)鏈延伸，且在技術(shù)、業(yè)務(wù)模式、原材料上與現(xiàn)有業(yè)務(wù)具有較強(qiáng)的關(guān)聯(lián)性。三是產(chǎn)品多樣化布局，擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目除主打FCC催化劑外，還將增加分子篩、助催化劑等產(chǎn)品產(chǎn)量，通過豐富產(chǎn)品線，惠城環(huán)保可形成完整的裝置監(jiān)測數(shù)據(jù)庫，為客戶提供更全面的技術(shù)服務(wù)，增強(qiáng)綜合競爭力。

記者就上述定增事宜聯(lián)系惠城環(huán)保方面采訪，截至發(fā)稿未獲回復(fù)。

（AI撰文，僅供參考）