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今日（9.4），大盤低開后單邊下挫，AI硬件方向大幅下挫，云計(jì)算ETF匯添富（159273）罕見跌超8%，成交額超1.05億元。資金持續(xù)涌入，盤中再獲凈流入4400萬元，至此已經(jīng)連續(xù)16日大舉吸金。截至9月3日，上市21天已有19天獲凈流入，累計(jì)“吸金”超10億元，最新規(guī)模超16億元?jiǎng)?chuàng)上市新高，同類持續(xù)領(lǐng)先！

云計(jì)算ETF匯添富（159273）標(biāo)的指數(shù)成分股多數(shù)飄綠：新易盛跌超15%，中際旭創(chuàng)跌超13%，華勝天成跌停，中科曙光跌超9%，浪潮信息跌超7%，阿里巴巴跌超3%，騰訊控股跌超1%。

備注：成分股僅做展示，不作為個(gè)股推介

【華泰：AI推理范式變化帶來算力需求增長(zhǎng)】

華泰證券指出，全球AI算力需求呈現(xiàn)上升趨勢(shì)。通過云廠商數(shù)據(jù)可以跟蹤AI算力趨勢(shì)：Token量體現(xiàn)當(dāng)前AI算力需求，資本開支情況體現(xiàn)未來AI算力預(yù)期。從Token來看，海外G廠的Token數(shù)從25年5月到7月實(shí)現(xiàn)翻倍，達(dá)到每月960萬億，25年6月底國(guó)內(nèi)日均Token量較24年初增長(zhǎng)300多倍達(dá)到30萬億，反映了當(dāng)前全球算力需求的持續(xù)增長(zhǎng)。25Q2海外云廠商資本開支均呈現(xiàn)高速增長(zhǎng)趨勢(shì)，資本開支指引樂觀，未來算力需求有望持續(xù)增長(zhǎng)。

Agent加速落地帶來算力需求增長(zhǎng)。AI Agent在不同應(yīng)用場(chǎng)景落地探索，與Chatbot相比，Agent在執(zhí)行任務(wù)時(shí)會(huì)進(jìn)行任務(wù)的分解與編碼，將帶來交互次數(shù)、任務(wù)復(fù)雜度、使用頻率的提升，整體Token消耗或提升十倍以上。從應(yīng)用效果來看，多Agent和多工具調(diào)用能有效提升模型效果，Agent分解任務(wù)并使用工具是AI對(duì)人類解決問題過程的模仿，帶來的額外算力需求是提升AI能力的必要消耗，未來有望看到算力需求的持續(xù)提升。

推理范式變化打開算力需求的廣闊空間。隨著推理范式變化，Agent加速落地，未來算力需求中存在兩個(gè)倍數(shù)關(guān)系，共同決定了算力需求的廣闊空間：1）推理和Token調(diào)用量之間不是線性關(guān)系，這是因?yàn)槎郃gent協(xié)作和多工具調(diào)用會(huì)帶來Token消耗量加速增長(zhǎng)；2）算力需求與Token的增長(zhǎng)之間不是線性關(guān)系，這是因?yàn)殡S著推理過程更加復(fù)雜，同樣算力條件下計(jì)算時(shí)間也將增長(zhǎng)，實(shí)時(shí)性和交互性帶來對(duì)計(jì)算速度的要求。隨著Agent的不斷滲透，Token調(diào)用量將增長(zhǎng)十倍以上，而對(duì)應(yīng)的算力需求將增長(zhǎng)百倍以上，長(zhǎng)期看好算力需求的持續(xù)快速增長(zhǎng)。

來源：華泰證券20250901《2025年秋季策略會(huì)速遞》

【阿里高強(qiáng)度加碼AI，重視國(guó)產(chǎn)算力機(jī)遇】

繼北美算力產(chǎn)業(yè)鏈高速增長(zhǎng)的業(yè)績(jī)兌現(xiàn)催化主線行情之后，Deepseek、阿里先后表態(tài)對(duì)國(guó)產(chǎn)算力的適配力度和采購比重都有所加大，國(guó)內(nèi)先進(jìn)制程的配套能力正不斷提升，國(guó)信證券維持對(duì)于2025年電子板塊在“宏觀政策周期、產(chǎn)業(yè)庫存周期、AI創(chuàng)新周期”共振下“估值擴(kuò)張”的樂觀判斷。

阿里巴巴重申三年3800億資本開支，AI芯片開發(fā)后備方案。阿里巴巴公布最新財(cái)報(bào)，公司二季度AI和云基礎(chǔ)設(shè)施資本支出達(dá)386億元，過去四個(gè)季度在AI方面累計(jì)投入超過1000億人民幣，同時(shí)重申未來三年投入3800億元用于AI。面對(duì)全球AI芯片供應(yīng)及政策變化，公司準(zhǔn)備“后備方案”。據(jù)報(bào)道，阿里開發(fā)了一款新的AI芯片，目前正在測(cè)試中，用于人工智能推理任務(wù)，與海外芯片大廠兼容，并采用國(guó)內(nèi)企業(yè)代工。國(guó)信證券認(rèn)為，伴隨AI應(yīng)用帶來的效率提升和收入增長(zhǎng)，互聯(lián)網(wǎng)云廠商將持續(xù)投入AI硬件，而算力芯片的自主可控也是云廠商關(guān)注的重點(diǎn)，

政策方面，高層印發(fā)“人工智能+”行動(dòng)意見，建議關(guān)注算力產(chǎn)業(yè)鏈?！渡钊雽?shí)施“人工智能+”行動(dòng)的意見》要求到2027年，率先實(shí)現(xiàn)人工智能與6大重點(diǎn)領(lǐng)域廣泛深度融合，新一代智能終端、智能體等應(yīng)用普及率超70%；到2030年，新一代智能終端、智能體等應(yīng)用普及率超90%，智能經(jīng)濟(jì)成為我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的重要增長(zhǎng)極；到2035年，我國(guó)全面步入智能經(jīng)濟(jì)和智能社會(huì)發(fā)展新階段。此前美國(guó)也曾發(fā)布美國(guó)AI行動(dòng)計(jì)劃，發(fā)展AI已成為大國(guó)戰(zhàn)略，建議關(guān)注算力相關(guān)企業(yè)。

（來源：國(guó)信證券20250903《電子行業(yè)周報(bào)》）

“算力ETF”哪里找？認(rèn)準(zhǔn)A+H算力龍頭全覆蓋的云計(jì)算ETF匯添富（159273）！一指橫跨滬港深，全面布局AI算力驅(qū)動(dòng)下的云計(jì)算歷史性機(jī)遇，“既要”捕捉港股科技龍頭的AI發(fā)展紅利，“又要”踏準(zhǔn)算力浪潮下的光模塊爆發(fā)契機(jī)！云計(jì)算ETF匯添富（159273）標(biāo)的指數(shù)涵蓋硬件設(shè)備、云計(jì)算服務(wù)、IT服務(wù)、應(yīng)用軟件、數(shù)據(jù)中心運(yùn)營(yíng)、平臺(tái)軟件等領(lǐng)域，軟:硬件比例6:4，指數(shù)港股權(quán)重超26%，獨(dú)有權(quán)重更是高達(dá)31%！

風(fēng)險(xiǎn)提示：基金有風(fēng)險(xiǎn)，投資需謹(jǐn)慎。特此提示投資者關(guān)注二級(jí)市場(chǎng)交易價(jià)格溢價(jià)風(fēng)險(xiǎn)，若盲目投資溢價(jià)率過高產(chǎn)品，可能遭受重大損失。本資料僅為宣傳材料，不作為任何法律文件。投資有風(fēng)險(xiǎn)，基金管理人承諾以誠(chéng)實(shí)信用、勤勉盡職的原則管理和運(yùn)用基金資產(chǎn)，但不保證基金一定盈利，也不保證最低收益。投資人購買基金時(shí)應(yīng)詳細(xì)閱讀《基金合同》《招募說明書》《基金產(chǎn)品資料概要》等法律文件，了解基金的具體情況?；鸸芾砣说钠渌饦I(yè)績(jī)和其投資人員取得的過往業(yè)績(jī)并不預(yù)示其未來表現(xiàn)。本基金由匯添富基金管理股份有限騰訊發(fā)行與管理，代銷機(jī)構(gòu)不承擔(dān)產(chǎn)品的投資、兌付和風(fēng)險(xiǎn)管理責(zé)任。上述基金均屬于中等風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)（R3）產(chǎn)品，適合經(jīng)客戶風(fēng)險(xiǎn)承受等級(jí)測(cè)評(píng)后結(jié)果為平衡型（C3）及以上的投資者，客戶-產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)匹配規(guī)則詳見匯添富官網(wǎng)。本基金投資范圍包括港股，會(huì)面臨因投資環(huán)境、投資標(biāo)的、市場(chǎng)制度以及交易規(guī)則等差異帶來的特有風(fēng)險(xiǎn)。