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華西證券：維持江南布衣“買入”評級 關(guān)注存貨和現(xiàn)金流情況

<{$news["createtime"]|date_format:"%Y-%m-%d %H:%M"}>  智通財經(jīng)網(wǎng) 1.1w閱讀 2025-09-10 11:42

華西證券發(fā)布研報稱，維持江南布衣(03306)“買入”評級，上調(diào)盈利預測，維持FY26-27公司收入預測60.04/63.96億元，新增FY28收入預測68.06億元，上調(diào)FY26-27歸母凈利潤預測9.09/9.93億元至9.71/10.40億元，新增FY28歸母凈利預測11.15億元，上調(diào)FY26-27年EPS預測為1.75/1.91元至1.87/2.01元，新增FY28EPS預測2.15元。

該行分析，(1)短期來看，在終端消費偏弱背景下，公司業(yè)績有一定韌性，主要由于占比較高的主品牌穩(wěn)健增長，而這又得益于線上和加盟渠道驅(qū)動，關(guān)注存貨和現(xiàn)金流變化。(2)公司的成長品牌及新興品牌仍有較大開店空間，未來隨著大店占比提升、多品牌集合店增加、低效直營店轉(zhuǎn)加盟、粉絲經(jīng)濟帶動離店銷售等，店效仍有較大提升空間;(3)長期來看，粉絲粘性有望帶動公司毛利率穩(wěn)中有升、規(guī)模效應(yīng)帶動費用下降，有望帶動公司凈利率進一步增長。

FY2025公司收入/凈利潤/經(jīng)營活動現(xiàn)金流55.48/8.98/11.33億元，同比增長4.6%/6.0%/-29.2%，現(xiàn)金流仍高于凈利，但現(xiàn)金流下降主要由于備貨、當季貨品售罄率、過季貨品消化進度影響;剔除政府補助、減值撥回影響后的凈利潤為8.14億元、同比提升3.7%(上下半年分別為-1.7%/16%)。拆分上下半年來看，上半年(24.9-25.2)公司收入/凈利潤為31.56/6.04億元，同比增長5.0%/5.5%;下半年(25.2-8)收入/凈利潤為23.92/2.89億元，同比提升4.2%/5.0%。公司宣派末期股息0.93港元，疊加中期股息每股0.45港元，分紅率為75%，股息率為6.2%;分紅率和近些年相當、較去年下降因為去年包含特別股息。

來源：智通財經(jīng)網(wǎng)

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