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太平洋證券發(fā)布研報(bào)稱，予巨子生物(02367)“買入”評級，預(yù)計(jì)2025-2027年收入增速分別為27%/25%/20%，歸母凈利潤增速分別為21%/28%/21%，EPS分別為2.33/2.98/3.59元，對應(yīng)當(dāng)前股價PE分別為21x/17x/14x，予目標(biāo)價65.49港元。2025H1公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)總收入31.13億元，同比+22.5%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤11.82億元，同比+20.2%，經(jīng)調(diào)整凈利潤12.05億元，同比+17.4%。在二季度經(jīng)歷輿情風(fēng)波背景下，公司仍保持了較強(qiáng)的經(jīng)營韌性。

分品牌來看，2025H1可復(fù)美/可麗金分別實(shí)現(xiàn)收入25.42/5.03億元，占比81.7%/16.1%，同比+22.7%/+26.9%。可復(fù)美增速較去年同期有所放緩，主要受二季度輿情事件影響，品牌增長主要受益于1)明星產(chǎn)品持續(xù)發(fā)力，可復(fù)美"焦點(diǎn)系列"明星單品"焦點(diǎn)面霜"延續(xù)良好表現(xiàn)，帶動"焦點(diǎn)水乳"等二梯隊(duì)產(chǎn)品市場認(rèn)知度提升;2)產(chǎn)品矩陣不斷完善：械品產(chǎn)品矩陣持續(xù)豐富，"械品乳"、"械品次拋"等新品在618大促期間表現(xiàn)亮眼，分別位列京東醫(yī)用美護(hù)類目TOP1和TOP2;3)系列拓展有序推進(jìn)："秩序系列"和"噸噸系列"穩(wěn)步培育，為未來增長儲備動能?？甥惤鹪鏊俑哂诳蓮?fù)美，顯示強(qiáng)勁的增長勢頭，"膠原大膜王"升級至3.0版本，在核心成分、配方構(gòu)建、包裝視覺等方面全面優(yōu)化，618大促期間位列天貓涂抹面膜熱賣榜TOP4、京東滋養(yǎng)面膜熱賣榜TOP1;可麗金致力于打造抗老的心智認(rèn)知，通過抖音自播、小紅書種草等方式提升品牌知名度。2025H1其他品牌收入0.58億元，同比-10.5%，主因可預(yù)品牌正在進(jìn)行戰(zhàn)略性產(chǎn)品升級調(diào)整，相關(guān)產(chǎn)品處于有序上市過渡階段。

分渠道來看，2025H1直銷/經(jīng)銷分別實(shí)現(xiàn)收入23.25/7.87億元，分別占比74.7%/25.3%，同比+26.5%/+12.1%，直銷占比進(jìn)一步擴(kuò)大。直銷渠道下通過DTC店鋪在線直銷/面向電商平臺的在線直銷/線下直銷分別實(shí)現(xiàn)收入18.16/3.91/1.18億元，同比+13.3%/+133.6%/+74.3%。電商平臺在線直銷大幅增長主因京東自營渠道通過深耕美妝人群精細(xì)化運(yùn)營，驅(qū)動美妝類目快速擴(kuò)張。線下直銷增長主要源于公司持續(xù)擴(kuò)大化妝品連鎖店及商超等線下直銷客戶的門店數(shù)量和產(chǎn)品覆蓋，并加強(qiáng)門店?duì)I銷活動和人員培訓(xùn)。截至2025H1末公司產(chǎn)品已進(jìn)入全國約1700家公立醫(yī)院、約3000家私立醫(yī)院和診所、超過13萬家連鎖藥店及6000家CS/KA門店，并在杭州、南京和天津等城市開設(shè)了24家可復(fù)美品牌專賣店。

該行表示，受結(jié)構(gòu)影響，公司盈利能力略有下滑。2025H1公司毛利率為81.68%，同比-0.7pcts，主要源于產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的調(diào)整，低毛利的功能性護(hù)膚品占比提升。2025H1銷售/管理/研發(fā)費(fèi)用率為34.01%/2.65%/1.32%，同比-1.1/+0.1/-0.6pcts，公司運(yùn)營效率增強(qiáng)，費(fèi)用率有所優(yōu)化。2025H1公司凈利率38.0%，同比-0.6pcts。