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西牛證券：維持中創(chuàng)新航“買入”評級 目標價升至29.5港元

<{$news["createtime"]|date_format:"%Y-%m-%d %H:%M"}>  智通財經(jīng)網(wǎng) 1.0w閱讀 2025-09-17 18:12

西牛證券發(fā)布研報稱，在規(guī)模效應、降本增效的帶動下，維持對中創(chuàng)新航(03931)正面的盈利預測，維持“買入”評級，并提高目標價至每股29.50港元。集團上調(diào)明年出貨量預測，動力電池的新項目與儲能電池的需求均為集團帶來支撐。特別是集團的儲能電池目前處于供不應求的狀態(tài)，在產(chǎn)能釋放后將能夠為集團帶來更大的貢獻。在降本方面，集團投入產(chǎn)出比及良品率有顯著提升，抵銷研發(fā)開支增加的影響。

2025年上半財年，中創(chuàng)新航收入同比增長31.7%至164.2億元人民幣，其中動力電池銷售較去年同期上升9.7%至106.6億元人民幣，儲能系統(tǒng)產(chǎn)品及其他銷售同比成長109.7%至57.6億元人民幣。毛利率增加至17.5%，帶動集團凈利潤水平同比增加80.4%至7.5億元人民幣，凈利潤率則上升至4.6%。

根據(jù)市場統(tǒng)計，中國動力電池裝車量首七個月同比增加45.1%，達到355.4GWh。中創(chuàng)新航自第二季度起保持強勁增長，首六個月裝車量達到21.8GWh，高于市場統(tǒng)計的19.5GWh。根據(jù)市場調(diào)查，集團7月份表現(xiàn)保持強勁，單月市占率進一步上升至8.4%。上半財年集團動力電池的平均售價下跌約10.6%，約市場相若。然而，集團毛利率增加至17.5%，單計第二季度則進一步提升至17.7%，主要得益于銷售量大幅提升帶來的規(guī)模效應。此外，集團于商用車領域取得優(yōu)秀的成績，2025年上半年國內(nèi)商用車裝車量同比增長310%，全年銷售量很可能超出年初10GWh的目標。

雖然新能源乘用車銷量增長于第三季度放緩，首八個月同比增長降至25.8%，但新能源汽車單車平均裝車量仍然保持于較高的水平。同時，集團于部份新勢力品牌的滲透率提高，交付量增長續(xù)為集團帶來積極的動力。小米、小鵬、零跑、智界、現(xiàn)代等新平臺項目前亦具積極性的進展。此外，集團歐洲的生產(chǎn)基地將于2027年續(xù)進行交付，能夠配合新勢力于歐洲實現(xiàn)在地化生產(chǎn)的目標。

在儲能方面，中創(chuàng)新航上半財年取得強勁的成長，除國內(nèi)更多元化的客戶外，集團亦于歐洲取得新的訂單。伴隨未來更多產(chǎn)能釋放、新客戶及直供比例的增加，儲能業(yè)務預計能夠保持較高的增速，有望實現(xiàn)全年45GWh的全年出貨目標，并于明年達到約70GWh的水平，同時利潤率亦預計得到改善。

來源：智通財經(jīng)網(wǎng)

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