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中金發(fā)布研究報(bào)告稱(chēng)，看好永達(dá)汽車(chē)(03669)新能源合作加速落地帶來(lái)的催化及后續(xù)利潤(rùn)彈性，上調(diào)目標(biāo)價(jià)25%至2.31港元。公司1H24新獲得華為、小米等門(mén)店授權(quán)，該行看好公司同華為智選等新能源品牌合作經(jīng)銷(xiāo)渠道的發(fā)展?jié)摿?，以及為公司帶?lái)的盈利彈性。

中金主要觀(guān)點(diǎn)如下：

與新能源合作先行者，現(xiàn)有網(wǎng)絡(luò)及授權(quán)豐富。

根據(jù)公司中報(bào)顯示，1H24公司擁有獨(dú)立新能源銷(xiāo)售或維修中心網(wǎng)點(diǎn)品牌包括華為智選(問(wèn)界等)、小米、極氪、Smart、小鵬、智己等，新能源品牌經(jīng)營(yíng)網(wǎng)點(diǎn)36家，占公司總網(wǎng)點(diǎn)比例約16%，共計(jì)銷(xiāo)售新能源14,467臺(tái)，占總新車(chē)銷(xiāo)量17%，在汽車(chē)經(jīng)銷(xiāo)商行業(yè)領(lǐng)先。此外公司在手授權(quán)豐富，該行預(yù)計(jì)公司現(xiàn)有渠道授權(quán)或?qū)⒓铀俾涞亻_(kāi)業(yè)，年底公司新能源門(mén)店占比有望達(dá)到20%左右，為公司整體品牌結(jié)構(gòu)帶來(lái)全面煥新升級(jí)。

華為智選為重點(diǎn)投入品牌，或?qū)?lái)公司重要盈利增量。

永達(dá)同華為智選合作較早，目前已開(kāi)業(yè)多家AITO以及鴻蒙智行網(wǎng)點(diǎn)，根據(jù)現(xiàn)有門(mén)店授權(quán)及在建情況，該行預(yù)計(jì)到1Q25，公司華為門(mén)店將達(dá)到30家左右。公司當(dāng)下已明確華為智選等品牌為重點(diǎn)發(fā)力和投入方向，1H24公司期末在手現(xiàn)金仍有16億元左右，資產(chǎn)負(fù)債率為52.8%同比持續(xù)下降，該行認(rèn)為公司現(xiàn)有資金儲(chǔ)備及財(cái)務(wù)狀況將為公司新能源轉(zhuǎn)型提供較好基礎(chǔ)。以公司現(xiàn)有上海張江鴻蒙智行門(mén)店為例，該店為授權(quán)用戶(hù)中心，包含新車(chē)銷(xiāo)售、交付中心、售后等多項(xiàng)業(yè)務(wù)，該行預(yù)計(jì)能為公司帶來(lái)多維盈利增量。

同新能源合作或?yàn)榻?jīng)銷(xiāo)商有效破局之路。

該行認(rèn)為，從當(dāng)下豪華品牌經(jīng)銷(xiāo)商生存現(xiàn)狀來(lái)看，傳統(tǒng)豪華及合資品牌難改其量、價(jià)、利齊跌頹勢(shì)，新車(chē)毛利率或難有反轉(zhuǎn)跡象。而目前新能源品牌仍在向上周期，且競(jìng)爭(zhēng)格局更加明晰，量?jī)r(jià)利目前展望較為穩(wěn)定樂(lè)觀(guān)。且對(duì)于市場(chǎng)擔(dān)憂(yōu)的新能源售后業(yè)務(wù)而言，永達(dá)獨(dú)立新能源維修單車(chē)產(chǎn)值在1H24為2,958元，同豪華品牌售后相比未見(jiàn)過(guò)多差異。此外，該行認(rèn)為經(jīng)銷(xiāo)商龍頭現(xiàn)有門(mén)店在地理位置及客戶(hù)資源等方面，能夠?qū)π履茉雌放茙?lái)較強(qiáng)增益，預(yù)計(jì)將達(dá)成較好的合作雙贏(yíng)效果。

風(fēng)險(xiǎn)

新能源門(mén)店推進(jìn)不及預(yù)期，原有新車(chē)毛利率下滑超預(yù)期，售后服務(wù)利潤(rùn)下滑超預(yù)期等。