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今天創(chuàng)新藥繼續(xù)走高，截至收盤，CS創(chuàng)新藥指數(shù)漲超2%，長春高新封漲停，神州細胞、九芝堂、華海藥業(yè)、未名醫(yī)藥此前封板。

近期最大的消息面的利好還是在于政策支持。我們前天發(fā)文解讀過，《支持創(chuàng)新藥高質量發(fā)展的若干措施》提出5方面16條措施，對創(chuàng)新藥研發(fā)、準入、入院使用和多元支付進行全鏈條支持，標志著醫(yī)藥政策正式從“擠水分”進入“促創(chuàng)新”的階段，成為行業(yè)分水嶺。

創(chuàng)新藥熱度時隔多年后又高起來了，今天我們就用一篇文章，深度梳理創(chuàng)新藥板塊目前的情況及后續(xù)走勢。

一、 上半年回顧：板塊回暖，創(chuàng)新領跑

2025 年上半年，醫(yī)藥板塊展現(xiàn)出相對強勢，投資邏輯仍聚焦于“排除法”，創(chuàng)新藥產業(yè)鏈成為景氣度最高、最具中長期邏輯的主線。隨著產業(yè)轉型成果逐步兌現(xiàn)，三季度中報期創(chuàng)新藥產業(yè)鏈業(yè)績確定性依然突出。

整體表現(xiàn)優(yōu)于大盤： 上半年，中信醫(yī)藥指數(shù)上漲 8.11%，顯著跑贏同期上證指數(shù)（+5.98%）、創(chuàng)業(yè)板指（+4.25%）和滬深 300 指數(shù)（+0.03%），在橫向板塊比較中位列前三分之一。歷經近四年的調整后，醫(yī)藥板塊正重新顯現(xiàn)結構性的投資機會。

投資環(huán)境仍具挑戰(zhàn)： 當前宏觀經濟及出口領域承壓，院內市場控費紀律維持高壓態(tài)勢。從自上而下視角看，醫(yī)藥板塊諸多子行業(yè)尚處于景氣度底部緩慢修復乃至探底階段。

創(chuàng)新方向景氣獨秀： 通過“排除法”篩選，創(chuàng)新方向（包括創(chuàng)新藥及其產業(yè)鏈）是上半年唯一景氣度持續(xù)高企、且兼具中長期確定性的細分領域。

二、 創(chuàng)新藥主線：轉型兌現(xiàn)，景氣延續(xù)

產業(yè)拐點持續(xù)印證： 創(chuàng)新藥產業(yè)鏈（CXO）延續(xù)了 2024 年下半年的訂單與收入拐點趨勢，個股表現(xiàn)活躍，盡管一季度末受中美貿易摩擦升級影響有所波動。

價值重估驅動行情： 報告期內多筆高價值海外授權（License-out）交易，顯著提升了市場對中國創(chuàng)新藥企業(yè)管線價值的認可度。海外巨頭背書強化了中國創(chuàng)新藥產業(yè)趨勢的全球參與度。上半年，A 股創(chuàng)新藥指數(shù)（8841049）上漲 21.84%，港股恒生創(chuàng)新藥指數(shù)（HSIDI）漲幅更是達 60.27%。

轉型迎來豐收期： 自 2018 年“4+7”集采推動行業(yè)轉型以來，國內藥企歷經七年創(chuàng)新投入期，2025 年創(chuàng)新藥領域的繁榮正是轉型成果的逐步兌現(xiàn)。國內政策在臨床、審批、支付等環(huán)節(jié)系統(tǒng)性支持創(chuàng)新，國際專利授權則為本土創(chuàng)新藥企出海開辟了新路徑。

短期波動與長期機遇并存： 雖然短期可能受交易因素（如持股集中度、估值位置）擾動，但產業(yè)爆發(fā)期方興未艾。預計更多創(chuàng)新性靶點和藥物機理產品將繼續(xù)通過授權交易維持產業(yè)熱度。需關注的是，在市場情緒漸趨理性過程中，部分估值過高、成功概率存疑或兌現(xiàn)能力欠佳的“偽創(chuàng)新”標的存在回調風險，后續(xù)投資需聚焦核心優(yōu)勢清晰、具備關鍵催化劑的真創(chuàng)新企業(yè)。

三、 三季度展望：創(chuàng)新延續(xù)，中報驗證，聚焦確定性

創(chuàng)新藥方向仍然是三季度投資重點，回調后的核心創(chuàng)新藥資產仍需重視。

關注復蘇節(jié)奏： 步入中報季，業(yè)績兌現(xiàn)權重需提升。整體看，醫(yī)藥板塊業(yè)績相對平淡，部分領域受去年同期高基數(shù)影響，更多子板塊尚在新競爭規(guī)則下適應性調整，全面反轉仍需時間觀察。

創(chuàng)新鏈業(yè)績確定性突出： 當前自上而下看， 創(chuàng)新藥產業(yè)鏈（CXO）仍是中報業(yè)績確定性最強的板塊：

CDMO： 2024 年行業(yè)訂單拐點已確立，2025 年第二季度收入修復趨勢有望延續(xù)。

CRO/創(chuàng)新藥前端： 隨著藥企海外授權交易陸續(xù)落地，來自海外藥企的首付款將為相關業(yè)務帶來增量預期。

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風險提示：觀點僅供參考，不構成投資建議，市場有風險，投資需謹慎。投資者在購買基金前應仔細閱讀基金招募說明書與基金合同，請根據自身投資目的、投資期限、投資經驗等因素充分考慮自身的風險承受能力，在了解產品情況及銷售適當性意見的基礎上，理性判斷并謹慎做出投資決策。