国产成人av综合久久视色,а√最新版在线天堂鲁大师,超碰97资源站,成人免费ā片在线观看,gogo西西人体大尺度大胆高清

千呼萬喚始出來，7月19日，雅魯藏布江下游水電工程（下文稱雅下水電工程）正式開工了。雅下水電工程項目從設(shè)計論證之初，便被冠以“世紀工程”的贊譽。何以見得？用一組它與三峽工程的數(shù)據(jù)對比就可以看出這一國家戰(zhàn)略工程的分量。

雅下水電站建設(shè)總投資達1.2萬億元，裝機規(guī)模6000萬千瓦，為三峽的2250萬千瓦時裝機規(guī)模的兩倍不止；年發(fā)電量3000億度以上，超過三峽設(shè)計發(fā)電量的三倍。這一“世紀工程”不僅能夠革新中國能源版圖，更有望對于建材行業(yè)貢獻顯著的需求增量。

表：雅下水電工程與三峽工程對比

數(shù)據(jù)來源：華泰研究，中國政府網(wǎng)，三峽工程官網(wǎng)，三峽觀察，國家能源局等

以三峽工程為參照，三峽工程建設(shè)過程中消耗混凝土2800萬方、鋼材59.3萬噸、砂石骨料5000萬噸，土石方挖填重1.34億立方米。而雅下工程規(guī)模更在三峽之上：如果按照水電工程建設(shè)單位千瓦時對應(yīng)3方混凝土用量模型初步估算，預(yù)計墨脫水電站帶來18000萬方混凝土需求（對應(yīng)5400萬噸水泥），按照15年工期計算，預(yù)計年均帶動水泥需求360萬噸。而這僅僅是水電站建筑必須的混凝土用量，相關(guān)道路、樓房、電網(wǎng)設(shè)施等基建配套的建材用量具備更大的想象空間。

圖：西藏水泥價格相對全國長期存在溢價且波動更小，區(qū)域需求擴張下利潤彈性可期

數(shù)據(jù)來源：Wind，截至2025/7/18

雅下工程對于建材的增量貢獻，不僅在于量，還在于價。西藏地區(qū)因為運輸成本高，區(qū)域內(nèi)以水泥為代表的建材價格較全國平均水平占優(yōu)。西藏地區(qū)的水泥價格常年維持較高位，且波動更小。一旦雅魯藏布江下游水電工程鋪開，當(dāng)?shù)貙λ唷摬牡冉ú牡男枨蟠蠓鶖U張?？梢灶A(yù)見，隨著這一項目的推進，投資需求的增加將進一步支撐關(guān)鍵材料的價格，提升行業(yè)內(nèi)企業(yè)的盈利水平。  國家戰(zhàn)略性工程的開工構(gòu)筑了建材產(chǎn)業(yè)需求增量的長期敘事，對于板塊市場情緒形成了積極催化。但從工程建設(shè)開啟到在上市公司業(yè)績端顯效，乃至對于行業(yè)整體輻射效應(yīng)的帶動仍需一個較長的周期，與循序漸進的傳導(dǎo)過程。當(dāng)前，建材行業(yè)價值重估的助力不止于此：產(chǎn)業(yè)供給側(cè)改革的持續(xù)深化，正為水泥行業(yè)的長期發(fā)展注入持續(xù)動能。

7月18日，工信部透露建材等十大行業(yè)穩(wěn)增長工作方案即將發(fā)布，行業(yè)有望迎來新一輪供給優(yōu)化。自2024年11月《水泥玻璃行業(yè)產(chǎn)能置換實施辦法》改用實際產(chǎn)能備案以來，更嚴格的產(chǎn)能置換辦法的實施背景下，水泥玻璃龍頭企業(yè)紛紛帶頭補指標(biāo)。據(jù)中國水泥網(wǎng)及華泰證券統(tǒng)計，截至25年6月全國水泥行業(yè)共有60余條生產(chǎn)線補齊產(chǎn)能，退出至少40條生產(chǎn)線，兩者相抵實際退出產(chǎn)能超2000萬噸。

不僅是政策手段在產(chǎn)能約束上的顯效，產(chǎn)業(yè)自律帶來的減產(chǎn)協(xié)同也在持續(xù)深化。2025年需求繼續(xù)下行，企業(yè)通過加強自律錯峰積極穩(wěn)價，疊加煤炭成本下跌，2025年盈利中樞大概率同比上行。25Q1開年需求較差，但需求恢復(fù)斜率好于預(yù)期，1季度行業(yè)需求同比僅下滑1.4%，水泥價格先跌后漲，行業(yè)延續(xù)去年2季度以來的減產(chǎn)漲價思路，3月積極推進行業(yè)自律，加強錯峰生產(chǎn)，并通過提價改善企業(yè)盈利。水泥行業(yè)基于不同規(guī)模企業(yè)普遍的利潤共識、仍然有效的行業(yè)自律、企業(yè)對需求下行預(yù)期充分，供給端將延續(xù)2024年協(xié)同減產(chǎn)思路，疊加煤炭成本下跌，2025年水泥盈利中樞有望同比抬升。

圖：分年度水泥開工率走勢

數(shù)據(jù)來源：長江證券、卓創(chuàng)咨詢，截至2025/7/17

2024年以來水泥行業(yè)業(yè)績相對底部逐步顯現(xiàn)，多數(shù)行業(yè)龍頭憑借成本優(yōu)勢依然維持著盈利韌性。而產(chǎn)能收縮趨勢下，行業(yè)龍頭投入于股東回報的意愿也在增強：如海螺水泥提出2025-2027年每年現(xiàn)金分紅+股份回購金額不低于歸母凈利潤50%，重視股東回報持續(xù)穩(wěn)定性；而上峰水泥、塔牌集團等龍頭企業(yè)均明確提升分紅比例。截至2025/7/21，以水泥占據(jù)主導(dǎo)的中證全指建筑材料指數(shù)PB僅1.0倍，處于近十年12.5%分位處，而以股息率計算的股權(quán)風(fēng)險溢價分位數(shù)則靠近90%，處于深度價值區(qū)間，股東回報提升帶來的行業(yè)估值重構(gòu)機遇值得關(guān)注。

圖：中證全指建筑材料指數(shù)以股息率計股權(quán)風(fēng)險溢價變動趨勢

數(shù)據(jù)來源：Wind，截至2025/7/18

建材ETF易方達（代碼：159787）跟蹤中證全指建筑材料指數(shù)，覆蓋海螺水泥、東方雨虹、北新建材等龍頭企業(yè)，兼顧水泥、防水、玻璃等多賽道；特別地，指數(shù)深度穿透雅魯藏布江下游水電工程催生的區(qū)域紅利，前十大權(quán)重股中西藏天路、華新水泥藏區(qū)產(chǎn)能直接對接需求洪峰。

表：全指建筑材料指數(shù)前十大成份股

建材ETF易方達（代碼：159787）管理+托管費率僅0.15%+0.05%/年，顯著低于掛鉤中證全指建筑材料指數(shù)的同類產(chǎn)品，較低的費率能夠有效為投資者降低成本支出，以更高性價比布局建材產(chǎn)業(yè)供需格局向好、股東回報提升投資機會！