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瑞銀發(fā)布研報(bào)稱，中國(guó)保險(xiǎn)行業(yè)協(xié)會(huì)近期將定價(jià)利率(PIR)基準(zhǔn)下調(diào)14個(gè)基點(diǎn)至1.99%，較現(xiàn)行傳統(tǒng)產(chǎn)品2.5%的定價(jià)利率低51個(gè)基點(diǎn)。此調(diào)整符合市場(chǎng)預(yù)期，主要反映2025年第二季市場(chǎng)利率下行(如國(guó)債收益率、存款利率及走低)。多家大型險(xiǎn)企已將傳統(tǒng)型、分紅型及萬(wàn)能型產(chǎn)品的定價(jià)利率分別下調(diào)至2.0%、1.75%及1.0%。傳統(tǒng)型與分紅型產(chǎn)品的定價(jià)利率差距縮窄，顯示監(jiān)管機(jī)構(gòu)正引導(dǎo)行業(yè)向分紅型產(chǎn)品轉(zhuǎn)型，以降低利差損風(fēng)險(xiǎn)。產(chǎn)品切換預(yù)計(jì)將于2025年8月底完成。

此次定價(jià)利率調(diào)整可能標(biāo)志著傳統(tǒng)增額終身壽險(xiǎn)(IWLP)黃金時(shí)代的終結(jié)。該產(chǎn)品雖受消費(fèi)者青睞，但對(duì)保險(xiǎn)公司存在較高利率風(fēng)險(xiǎn)。相比之下，分紅型產(chǎn)品吸引力提升，香港市場(chǎng)(演示回報(bào)率6%至6.5%)與內(nèi)地市場(chǎng)均將受益。瑞銀估算傳統(tǒng)產(chǎn)品2.0%的定價(jià)利率對(duì)保單持有人的實(shí)際內(nèi)部回報(bào)率(IRR)僅為1.6%至1.9%，長(zhǎng)期持有(如10年以上)吸引力有限。分紅型產(chǎn)品的定價(jià)利率僅較傳統(tǒng)型低25個(gè)基點(diǎn)(此前為50個(gè)基點(diǎn))，且可通過(guò)浮動(dòng)收益部分獲取潛在更高回報(bào)。

瑞銀預(yù)計(jì)，隨著險(xiǎn)企加速向分紅型產(chǎn)品轉(zhuǎn)型，2025年上半年新業(yè)務(wù)價(jià)值的利率敏感度將顯著下降。分紅型產(chǎn)品占比提升亦可能增加權(quán)益類(lèi)資產(chǎn)(如股票)的配置，因其投資賬戶風(fēng)險(xiǎn)容忍度較高。

在分紅型產(chǎn)品轉(zhuǎn)型中，友邦中國(guó)(01299)憑借較強(qiáng)的投資能力(2021-2024年平均綜合投資收益率4.8%，高于同業(yè)平均4%)、履約率及代理人能力(2024年月均新業(yè)務(wù)價(jià)值產(chǎn)能1.3萬(wàn)元人民幣，同業(yè)為1,800至5,700元人民幣)占據(jù)優(yōu)勢(shì)。其分紅型產(chǎn)品在代理人渠道的長(zhǎng)期儲(chǔ)蓄新業(yè)務(wù)價(jià)值占比已于2025年第一季超過(guò)80%。此外，中國(guó)平安(02318)及中國(guó)人壽(02628)在分紅型產(chǎn)品轉(zhuǎn)型中亦表現(xiàn)優(yōu)于同業(yè)。