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2025年8月12日，中國國債市場出現(xiàn)明顯下跌，30年期國債期貨跌幅達0.38%。與此同時，30年期國債收益率上行1.2個基點至1.9680%，創(chuàng)下自4月份以來的新高。市場分析認為，近期利率上行壓力持續(xù)，投資者對長期國債的避險需求減弱，導致國債期現(xiàn)貨價格同步走低。

相關(guān)ETF方面，30年國債ETF博時（511130）低開低走，盤中下跌38個bp，成交額破20億元，換手率超13%，交投活躍。

相關(guān)機構(gòu)發(fā)文表示，地產(chǎn)和反內(nèi)卷再次對風偏形成擾動，影響預期但對現(xiàn)實作用有限，權(quán)益市場在泡沫化。內(nèi)需政策頻出，可能反映的是外部壓力在加大，中美關(guān)系走向值得關(guān)注。機構(gòu)在三季度存在分歧，短期超長利率債賠率提升后，具備一定交易價值。債市存在分歧階段，反而相對安全，短期內(nèi)可放大久期。待市場修復后，回歸至中性位置。8月上旬整體以偏多思路配置，30年國債（25特國 02）在1.95%以上具備交易價值。

主要源于以下因素：

政策面上，房地產(chǎn)方面，8月8日，北京市宣布取消五環(huán)外限購，預計上海、深圳將跟進。反內(nèi)卷方面，8月9日，寧德時代尖峽窩礦區(qū)或停產(chǎn)3個月，影響月供應8%，碳酸鋰期貨漲停。

北京放開五環(huán)外限購的信號意義大于實質(zhì)，上海、深圳的跟進預期提升，同時配合近期的反內(nèi)卷政策，市場想象空間在打開，權(quán)益快速上漲。但值得注意的是，近期內(nèi)需政策頻出，可能反映的是外部壓力在加大。雖然短期雙方關(guān)稅再次延期，但10月之前外部還有不確定性。

首先，特朗普稱或以購買俄羅斯石油為由對中國征收額外關(guān)稅，而近期美國已通過類似緣由對印度額外加征25%關(guān)稅。其次，美俄元首將于下周會面，美國或通過拉動俄羅斯進而對中方施壓?？傮w來看，中美此前簽訂的關(guān)稅互惠協(xié)議續(xù)期概率較大，但盡管如此，自歐盟與日本接受不平等的補充條款后，美方野心或有所擴大，中美關(guān)系在短期內(nèi)可能很難出現(xiàn)進一步回暖。地產(chǎn)方面，從香港經(jīng)驗就可以看出，香港全面放開限購后，房價并沒有止跌回穩(wěn)，香港房價真正的止跌回穩(wěn)是在房貸利率大幅下調(diào)至租金回報率以下，因此對放開限購的實質(zhì)影響，不應給予過高的期待。

北京放開的信號意義大于實質(zhì)，上海、深圳的跟進預期提升，同時配合近期的反內(nèi)卷政策，市場想象空間在打開。不過預期和現(xiàn)實的差距較大。通過放松限購、降低首付方式刺激地產(chǎn)需求的實質(zhì)作用有限，居民高杠桿、收入預期弱的現(xiàn)實并未改變，居民繼續(xù)加杠桿的能力有限，購房意愿也在下降——“對于有二胎的人，放開三胎才有效果”。地產(chǎn)的弱現(xiàn)實不影博弈預期，因此權(quán)益的情緒上漲對債市再次形成擾動，債券的性價比再次提升。30年國債盤中上行至1.94%以上，我們認為已經(jīng)進入配置區(qū)間，建議梯度建倉配置。

流動性方面，短期流動性依然寬松，央行呵護態(tài)度未變。9月份可能會有預期差，市場預期9月壓力大，央行的呵護力度可能更大。跨季占款期較長，資金面預計收斂。

風險偏好上，權(quán)益在逐步泡沫化過程，A股兩融數(shù)據(jù)在歷史高位，板塊輪動在加速，權(quán)益研究員由于股價太貴已經(jīng)拍不出股價空間，AI已經(jīng)在用2027年的需求計算估值。權(quán)益在當前位置，主要是流動性和情緒驅(qū)動。

股債翹板帶來債市調(diào)整，30年國債1.95%以上具備一定交易價值，債市存在分歧階段，反而相對安全，短期內(nèi)可放大久期。待市場修復后，回歸至中性位置。

30年國債ETF博時（511130）于2024年3月成立，是市場上僅有的兩只場內(nèi)超長久期債券ETF基金之一，跟蹤指數(shù)為“上證30年期國債指數(shù)”，指數(shù)代碼為“950175.CSI”。根據(jù)指數(shù)編制方案，上證30年期國債指數(shù)從上海證券交易所上市的債券中，選取符合中國金融期貨交易所30年期國債期貨近月合約可交割條件的國債作為指數(shù)樣本，以反映滬市相應期限國債的整體表現(xiàn)，一般季度進行調(diào)整。久期約21年，對利率變動高度敏感，值得投資者關(guān)注。

風險提示：基金不同于銀行儲蓄和債券等固定收益預期的金融工具，不同類型的基金風險收益情況不同，投資人既可能分享基金投資所產(chǎn)生的收益，也可能承擔基金投資所帶來的損失?；鸬倪^往業(yè)績并不預示其未來表現(xiàn)。投資者應了解基金的風險收益情況，結(jié)合自身投資目的、期限、投資經(jīng)驗及風險承受能力謹慎決策并自行承擔風險，不應采信不符合法律法規(guī)要求的銷售行為及違規(guī)宣傳推介材料。