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中金：首予康耐特光學跑贏行業(yè)評級 目標價54.00港元

<{$news["createtime"]|date_format:"%Y-%m-%d %H:%M"}>  智通財經網 1.5w閱讀 2025-08-13 09:52

中金發(fā)布研報稱，首次覆蓋康耐特光學(02276)給予跑贏行業(yè)評級，目標價54.00港元，基于P/E估值法，對應2026年35倍P/E，預計公司2025~2026年EPS分別為1.14元、1.42元，2024-2026年CAGR為26%。公司是全球領先的樹脂鏡片制造商，研發(fā)能力領先、客戶穩(wěn)定，該行認為未來有望借力定制化鏡片、自主品牌及智能眼鏡的發(fā)展，實現業(yè)績的持續(xù)增長。

中金主要觀點如下：

傳統(tǒng)鏡片穩(wěn)健增長，AI眼鏡賽道加速擴容

1)Frost & Sullivan預計全球鏡片銷售額到29年約82億美元，24-29年CAGR 5.8%。中國是全球最大的鏡片生產國，24年占全球出口26%份額，公司樹脂鏡片銷量全球第二。2)AI眼鏡市場滲透率持續(xù)提升，Wellsenn預計26年全球銷量首次突破1000萬臺，Frost & Sullivan預計29年銷售額破千億元。海內外科技巨頭已陸續(xù)發(fā)布產品、投入研發(fā)并建立生態(tài)，先發(fā)優(yōu)勢明顯。

深度綁定三井化學，客戶合作穩(wěn)定

1)原材料：原料可得性相對穩(wěn)定。高折鏡片原材料被三井壟斷，公司是三井國內合作時間最長、產品系列最全企業(yè)。2)供應鏈：采用C2M模式，700萬級SKU 柔性產線可實現2-3天交付，減少中間環(huán)節(jié)，庫存周轉與響應速度優(yōu)于傳統(tǒng)多層分銷。3)客戶端：長期為豪雅、依視路等全球龍頭提供代工，訂單黏性高;同時依托自主品牌加速滲透國內市場，已成為收入增長的主要來源。

自主品牌穩(wěn)步建設，一體化貼合技術牢筑智能眼鏡技術壁壘

1)自主品牌：收入占比逐年提升，毛利率高于ODM業(yè)務，帶動整體盈利水平改善。2)智能眼鏡：依托一體化貼合技術提前布局，已與北美頭部客戶聯合開發(fā)并收取研發(fā)及小試訂單;海內外多家科技企業(yè)同步推進 AR 眼鏡，公司有望受益產業(yè)放量。3)新品：公司持續(xù)擴大功能及定制鏡片的產品線，2024年該類收入已占營收半數以上，增速保持兩位數。青少年離焦鏡市場品牌集中，公司持續(xù)推出多款新規(guī)格，同步拓展基層醫(yī)院合作網絡，該行預計市場份額逐步提升。

該行與市場的最大不同

該行認為市場低估了公司在樹脂鏡片領域的技術壁壘，公司在智能眼鏡領域的市占率及產品落地節(jié)奏有望超預期。

潛在催化劑：自主品牌擴張，AI眼鏡放量。

來源：智通財經網

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