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大華繼顯：升騰訊音樂-SW目標(biāo)價(jià)至105港元 次季盈利超預(yù)期

<{$news["createtime"]|date_format:"%Y-%m-%d %H:%M"}>  智通財(cái)經(jīng)網(wǎng) 1.4w閱讀 2025-08-13 17:52

大華繼顯發(fā)布研報(bào)稱，騰訊音樂-SW(01698)2025年第二季表現(xiàn)強(qiáng)勁，收入及凈利均超該行預(yù)期，收入同比增長17.9%至84億元人民幣(下同)，高于市場預(yù)期6%。非公認(rèn)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則(Non-GAAP)營運(yùn)利潤同比增長31.4%至32億元，營運(yùn)利潤率同比上升4個(gè)百分點(diǎn)至38%。Non-GAAP凈利潤同比增長33%至26億元，超市場預(yù)期16%，凈利潤率同比擴(kuò)大4個(gè)百分點(diǎn)至31%。該行維持對(duì)騰訊音樂“買入”評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)從85港元上調(diào)至105港元，基于預(yù)測2026年市盈率26倍，與同行一致。

該行表示，騰訊音樂預(yù)期訂閱和廣告的穩(wěn)健增長將持續(xù)至2025年下半年。此外，新增收入增長動(dòng)力將來自豐富的內(nèi)容，包括演出、線下演唱會(huì)、粉絲經(jīng)濟(jì)和藝人周邊商品。

該行又預(yù)測，騰訊音樂2025年訂閱收入同比增長15.7%，主要受持續(xù)內(nèi)容升級(jí)及超級(jí)VIP(SVIP)滲透率提升帶動(dòng)的強(qiáng)大定價(jià)能力推動(dòng)。管理層的長期目標(biāo)維持不變，為1.5億訂閱者，每月每付費(fèi)用戶平均收入(ARPPU)達(dá)15元人民幣。同時(shí)，騰訊音樂將專注于優(yōu)化收入分成比例以提升毛利率，特別是在核心線上音樂服務(wù)，通過客戶獲取效率提升及研發(fā)成本逐步簡化實(shí)現(xiàn)進(jìn)一步效率提升。為實(shí)現(xiàn)策略擴(kuò)展，收購喜馬拉雅27億元人民幣的交易，為短期內(nèi)用戶基礎(chǔ)擴(kuò)展及付費(fèi)轉(zhuǎn)化率提升增添動(dòng)力。雖然喜馬拉雅于2025年第二季尚未合并，但預(yù)計(jì)其對(duì)月活躍用戶(MAU)及月付費(fèi)用戶(MPU)的影響將從第三季起顯現(xiàn)。

大華繼顯將2025年第三季、2025年全年收入預(yù)估分別上調(diào)2%、3%，意味同比收入分別增長12%、13%，并將2025年第三季、2025年全年非公認(rèn)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則凈利潤預(yù)測分別上調(diào)7%、8%，意味同比增長分別33%及22%，凈利潤率料各約31%、31%，因該行預(yù)期第三季持續(xù)盈利增長及社交娛樂業(yè)務(wù)更精簡。該行又看好公司于2025年下半年的創(chuàng)新增長動(dòng)力及其抗周期特性。

來源：智通財(cái)經(jīng)網(wǎng)

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