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中金發(fā)布研報(bào)稱，由于1H25遠(yuǎn)大醫(yī)藥(00512)業(yè)績(jī)體現(xiàn)了較好的抗風(fēng)險(xiǎn)能力，上調(diào)2025年/2026年歸母凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)3.3%/3.4%至19.1億/21.0億港幣。當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)2025年/2026年18.0倍/16.4倍P/E?？紤]到公司創(chuàng)新管線不斷兌現(xiàn)，該行維持跑贏行業(yè)評(píng)級(jí)，上調(diào)目標(biāo)價(jià)21.9%至11.7港幣，對(duì)應(yīng)2025年/2026年21.7倍/19.8倍P/E，較當(dāng)前股價(jià)有20.6%的上行空間。

中金主要觀點(diǎn)如下：

1H25業(yè)績(jī)超該行預(yù)期

公司公布1H25業(yè)績(jī)：收入61.07億港幣，同比+1.0%，剔除匯率影響同比+2.0%;歸母凈利潤(rùn)11.69億港幣，超該行預(yù)期，主要由于收入超預(yù)期。

在創(chuàng)新和壁壘產(chǎn)品放量的支持下，公司上半年經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)穩(wěn)健，體現(xiàn)良好的抗風(fēng)險(xiǎn)能力

根據(jù)公司公告，1H25公司持續(xù)推動(dòng)創(chuàng)新結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型，創(chuàng)新和壁壘產(chǎn)品收入占比約51%(vs去年同期36.1%)。易甘泰、Lava、恩卓潤(rùn)/恩明潤(rùn)、能氣朗、合心爽/合貝爽等產(chǎn)品快速增長(zhǎng)。剔除第十批集采影響，公司人民幣口徑收入同比增長(zhǎng)約13.0%，支持收入實(shí)現(xiàn)可持續(xù)增長(zhǎng)。

核藥板塊延續(xù)翻倍增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，創(chuàng)新核素偶聯(lián)藥物(RDC)管線進(jìn)展豐富

1H25，公司核藥抗腫瘤板塊收入4.22億港幣，剔除匯率影響同比+105.5%，主要由于國(guó)內(nèi)易甘泰快速放量。此外，報(bào)告期內(nèi)易甘泰獲FDA批準(zhǔn)用于原發(fā)性肝細(xì)胞癌，成為全球首個(gè)獲批原發(fā)性肝細(xì)胞癌和結(jié)直腸癌肝轉(zhuǎn)移的內(nèi)放射治療產(chǎn)品。RDC方面公司臨床推進(jìn)順利，TLX-591CDx完成三期臨床入組，TLX591、ITM-11等產(chǎn)品加入國(guó)際多中心III期臨床試驗(yàn)，自研創(chuàng)新核藥GPN02006亮相國(guó)際會(huì)議。

關(guān)注膿毒癥領(lǐng)域潛在First-in-class的STC3141研發(fā)進(jìn)展

根據(jù)公司公告，公司STC3141已經(jīng)完成海外和中國(guó)的II期臨床，具備在全球開展關(guān)鍵注冊(cè)臨床研究的基礎(chǔ)，公司也在積極探索多種高效的全球合作形式，以加速產(chǎn)品上市進(jìn)程。該行建議關(guān)注STC3141后續(xù) II期臨床數(shù)據(jù)讀出和全球注冊(cè)臨床開展計(jì)劃。