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交銀國際：維持順豐同城“買入”評級 升目標價至15.4港元

<{$news["createtime"]|date_format:"%Y-%m-%d %H:%M"}>  智通財經(jīng)網(wǎng) 1.1w閱讀 2025-09-10 10:02

交銀國際發(fā)布研報稱，順豐同城(09699)仍是外賣補貼戰(zhàn)的受益方之一，在未來補貼回歸理性，業(yè)務空間仍大，考慮到長期其與順豐的業(yè)務協(xié)同持續(xù)加深，無人車配送規(guī)模化落地持續(xù)降低成本，該行維持公司買入評級，該行將估值滾動至2026年，對應0.5倍市銷率，上調(diào)目標價至15.4港元。

2025H1公司收入102億元(人民幣，下同)，同比增49%，高于該行預期16%，其中同城/最后一公里配送業(yè)務分別增43%/57%，超預期得益于餐飲外賣和即時零售行業(yè)快速增長帶來配送需求增加。毛利率6.7%，同比基本保持平穩(wěn)。調(diào)整后凈利潤同比增139%至1.6億元，對應凈利率1.6%，同比提升約0.6個百分點?；陲@著好于預期的上半年收入增速，以及3季度環(huán)比加速提升的即時配送業(yè)務需求，該行上調(diào)順豐同城2025-27年收入14%/12%/12%，至220億-304億元，同比增速40%/20%/15%，同時受到公司單量密度提升、優(yōu)質(zhì)的騎手管理能力，以及AI加持下，運營費率的持續(xù)優(yōu)化，該行上調(diào)2025-27年利潤預測26%/23%/27%，至3.4億-7.6億元，Non-IFRS凈利潤率分別1.5%/2%/2.6%。

業(yè)績亮點：1)同城業(yè)務：同城配送服務單量同比增50%+，商家/個人端收入分別增55%/13%。商家端大幅加速增長得益于餐飲和即時零售市場快速增長下進一步深化KA客戶合作，穩(wěn)定承接快速增長的單量，茶飲收入同比增105%，商超/醫(yī)藥/母嬰等品類實現(xiàn)高雙位數(shù)增長，拉動非餐場景收入同比增35%。C端持續(xù)拓寬業(yè)務場景，新產(chǎn)品“獨享專送”收入同比翻3倍，拉動個人端收入增速快于市場。2)最后一公里配送：收入強勁增長得益于加深末端網(wǎng)絡融通，對順豐速運單量滲透率進一步提升。3)調(diào)整后凈利潤1.6億元，已超過去年全年利潤，得益于規(guī)模效應、客戶結構優(yōu)化以及AI智能化提升運營效率。

來源：智通財經(jīng)網(wǎng)

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