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海通國際發(fā)布研報(bào)稱，維持連連數(shù)字(02598)“優(yōu)于大市”評(píng)級(jí)。考慮公司于2025年7月完成配售，該行調(diào)整公司2025-2027年歸母凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)值為14.85、-0.60、0.40億元，對(duì)應(yīng)EPS預(yù)測(cè)值為1.33、-0.05、0.04元。結(jié)合PB和PS方法對(duì)公司進(jìn)行估值，考慮公司主業(yè)表現(xiàn)強(qiáng)勁，Web3.0生態(tài)建設(shè)打開成長(zhǎng)空間，最終給予目標(biāo)價(jià)15.52港元/股。

海通國際主要觀點(diǎn)如下：

2025H1公司支付流水延續(xù)高增長(zhǎng)，尤其全球支付TPV同比增長(zhǎng)94%，業(yè)績(jī)端上半年大額投資收益確認(rèn)大幅增厚利潤(rùn);戰(zhàn)略方面，公司持續(xù)加大Web3.0生態(tài)投入。

上半年收入增長(zhǎng)費(fèi)用優(yōu)化，大額投資收益增厚利潤(rùn)

2025H1公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收7.83億元，同比+26.8%;實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)15.11億元，同比大幅扭虧，主要由于上半年公司將旗下子公司連通公司14.56%的股權(quán)出售給美國運(yùn)通，交易對(duì)價(jià)總計(jì)為16.01億元，由此產(chǎn)生大額投資收益。若剔除該投資收益影響，公司25H1歸母利潤(rùn)同樣實(shí)現(xiàn)大幅減虧。費(fèi)用端來看，25H1公司總體毛利率51.9%，同比略降0.7pct銷售費(fèi)用/管理費(fèi)用率/研發(fā)費(fèi)用率/財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為16.5%/38.3%/23.9%/2.6%，同比-1.2pct/-8.7pct/+0.0pct/-7.7pct，整體費(fèi)用率顯著優(yōu)化。

支付主業(yè)表現(xiàn)強(qiáng)勁，TPV延續(xù)高增

25H1公司數(shù)字支付業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入6.84億元，同比+26.2%，總TPV達(dá)到2.1萬億，同比+32.0%。分業(yè)務(wù)來看，全球支付TPV達(dá)到1985億元，同比大增94%;境內(nèi)支付TPV達(dá)到1.9萬億，同比增長(zhǎng)27.6%。公司依托全球65張支付牌照的全面布局，截止25H1累計(jì)服務(wù)客戶數(shù)已達(dá)到790萬戶，未來交易流水有望延續(xù)高增長(zhǎng)勢(shì)頭。

公司持續(xù)投入加速Web3.0生態(tài)建設(shè)

2025年7月，公司完成H股增發(fā)配售，獲得募集資金3.87億港元，擬將募集款項(xiàng)的50%(即約1.94億港元)用于區(qū)塊鏈等創(chuàng)新技術(shù)在全球支付領(lǐng)域的創(chuàng)新及應(yīng)用目前公司已獲香港數(shù)字資產(chǎn)交易平臺(tái)(VATP)牌照，未來將持續(xù)戰(zhàn)略性投入Web3.0領(lǐng)域，完善公司在數(shù)字資產(chǎn)方面的牌照布局和生態(tài)建設(shè)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：技術(shù)迭代與市場(chǎng)演化過快風(fēng)險(xiǎn)，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)，政策波動(dòng)導(dǎo)致的合規(guī)風(fēng)險(xiǎn)。