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興證國(guó)際：維持順豐同城“增持”評(píng)級(jí) 利潤(rùn)端仍具增長(zhǎng)空間

<{$news["createtime"]|date_format:"%Y-%m-%d %H:%M"}>  智通財(cái)經(jīng)網(wǎng) 9290閱讀 2025-09-11 10:14

興證國(guó)際發(fā)布研報(bào)稱，維持順豐同城(09699)“增持”評(píng)級(jí)，收入端有望持續(xù)受益于KA深耕、中腰部擴(kuò)張、下沉滲透;利潤(rùn)端在訂單密度提升、AI調(diào)度與無人車規(guī)模化落地帶動(dòng)下仍具增長(zhǎng)空間。該行預(yù)計(jì)公司2025-2027年收入分別同比增長(zhǎng)33.6%/23.6%/17.7%;該行預(yù)計(jì)2025-2027年經(jīng)調(diào)整凈利潤(rùn)分別同比增長(zhǎng)88.4%/71.9%/51.2%。

興證國(guó)際主要觀點(diǎn)如下：

下沉市場(chǎng)、中小客戶帶動(dòng)增長(zhǎng)

2025H1公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入102.4億元，同比增長(zhǎng)49%。分業(yè)務(wù)看，同城配送服務(wù)(B端)/同城配送服務(wù)(C端)/最后一公里配送業(yè)務(wù)收入分別為45/13/45億元，分別同比增長(zhǎng)55%/13%/57%。B端平臺(tái)活躍商家達(dá)85萬、同比增55%，縣域商家貢獻(xiàn)日均單量同比翻倍;茶飲、商超、醫(yī)藥、母嬰等非餐品類收入均實(shí)現(xiàn)高雙位數(shù)至倍數(shù)級(jí)增長(zhǎng)。C端得益于活躍消費(fèi)者增至2477萬人、復(fù)購率提升，以及獨(dú)享專送、小時(shí)達(dá)在中長(zhǎng)距離場(chǎng)景滲透率持續(xù)提高。

網(wǎng)絡(luò)協(xié)同驅(qū)動(dòng)最后一公里配送收入增長(zhǎng)

2025H1最后一公里業(yè)務(wù)收入45億元，同比增長(zhǎng)57%。增長(zhǎng)動(dòng)力來與順豐集團(tuán)干線網(wǎng)絡(luò)深度協(xié)同，電商件派件規(guī)模及占比快速攀升;夜間、節(jié)假日、購物節(jié)高峰及電商退件上門攬收需求爆發(fā)，上半年收件環(huán)節(jié)日均單量同比增長(zhǎng)150%;半日達(dá)接駁、水果生鮮、公司禮品等外部同城物流場(chǎng)景快速起量，帶動(dòng)整體件量與收入高增。

凈利潤(rùn)同比大幅增長(zhǎng)，盈利彈性持續(xù)釋放

公司2025H1毛利率6.7%，凈利潤(rùn)1.37億元，同比增長(zhǎng)120%，凈利率1.3%，同比提升0.4個(gè)百分點(diǎn)，盈利提升主要受益于訂單量增長(zhǎng)帶來的規(guī)模效應(yīng)、網(wǎng)絡(luò)密度提高及精細(xì)化管理帶動(dòng)的費(fèi)率下降。

來源：智通財(cái)經(jīng)網(wǎng)

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