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興證國際發(fā)布研報(bào)稱，根據(jù)業(yè)務(wù)經(jīng)營情況調(diào)整盈利預(yù)測，預(yù)計(jì)固生堂(02273)2025-2027年?duì)I業(yè)收入為34.07億元、41.06億元、49.08億元，同比增長12.74%、20.50%、19.55%，歸母凈利潤為4.00億元、5.07億元、6.31億元，同比增長30.43%、26.63%、24.59%，維持“買入”評(píng)級(jí)。截至2025年6月30日，公司擁有并經(jīng)營83家醫(yī)療機(jī)構(gòu)，較2024年12月31日新增5家?？蛻舴矫?，2025年上半年新客戶45.3萬，同比增長7.77%;客戶就診人次274.7萬，同比增長15.27%，就診次均消費(fèi)544元，會(huì)員就診人次108.0萬，同比增長15.14%，會(huì)員回頭率保持相對(duì)穩(wěn)定。

興證國際主要觀點(diǎn)如下：

2025年上半年業(yè)績穩(wěn)健，符合預(yù)期

2025年上半年公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入14.95億元，同比增長9.52%，歸母凈利潤1.52億元，同比增長41.90%，收入增長穩(wěn)健，盈利能力顯著提升。2025年上半年公司整體毛利率為30.63%，同比提升1.23pct，歸母凈利率為10.14%，同比提升2.32pct，銷售費(fèi)用率為11.85%，同比提升0.12pct，管理費(fèi)用率為6.30%，同比下降1.78pct。公司決定派發(fā)中期股息每股0.35港元，合計(jì)共人民幣0.76億元，約占公司2025年上半年歸母凈利潤的49.96%。

國醫(yī)AI分身落地，增加優(yōu)質(zhì)中醫(yī)服務(wù)供給

公司2025年6月發(fā)布首個(gè)“國醫(yī)AI分身”，至8月合計(jì)已發(fā)布10大““國醫(yī)AI分身”，覆蓋腫瘤科、皮膚科、消化內(nèi)科、耳鼻喉科、男科、心理睡眠科、經(jīng)典方科、骨傷科8大中醫(yī)核心專科領(lǐng)域。通過AI技術(shù)賦能中醫(yī)，增加優(yōu)質(zhì)中醫(yī)服務(wù)供給，解決優(yōu)質(zhì)醫(yī)療資源供給不足的問題，為更多患者提供規(guī)范、高效的診療體驗(yàn)。同時(shí)，公司上線AI健康助理，進(jìn)一步提升患者端診療體驗(yàn)。

海外營收實(shí)現(xiàn)增長，持續(xù)推進(jìn)國際化戰(zhàn)略

2025年上半年公司在新加坡業(yè)務(wù)收入為214.3萬元，同比增長121.16%，實(shí)現(xiàn)快速發(fā)展。未來，公司將繼續(xù)推進(jìn)國際化戰(zhàn)略，包括在海外擴(kuò)大線下服務(wù)網(wǎng)絡(luò)，相信數(shù)字化與人工智能技術(shù)的發(fā)展將顯著改善海外優(yōu)質(zhì)中醫(yī)醫(yī)療資源供給不足的局面，并且中醫(yī)AI服務(wù)也會(huì)在海外受到用戶的歡迎。

風(fēng)險(xiǎn)提示：政策變化風(fēng)險(xiǎn)，市場環(huán)境及經(jīng)濟(jì)環(huán)境影響，擴(kuò)店及并購標(biāo)的速度不及預(yù)期，AI賦能落地低于預(yù)期或投入超預(yù)期等風(fēng)險(xiǎn)。