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興證國際：維持毛戈平“增持”評級 多品類+多渠道打開長期空間

<{$news["createtime"]|date_format:"%Y-%m-%d %H:%M"}>  智通財經(jīng)網(wǎng) 1.1w閱讀 2025-09-15 11:56

興證國際發(fā)布研報稱，維持毛戈平(01318)“增持”評級，下半年得益于低基數(shù)效應(yīng)，疊加四季度新品推出，有望延續(xù)增長勢頭。公司憑借高端會員體系和東方美學(xué)定位持續(xù)鞏固品牌溢價。該行預(yù)計公司2025-2027年收入增速為32.9%/29.2%/25.8%;2025-2027年經(jīng)調(diào)整凈利潤增速分別為35.2%/29.0%/23.4%。

興證國際主要觀點如下：

彩妝與護膚雙輪驅(qū)動

公司2025H1銷售額25.88億元，同比增長31.3%。其中，彩妝收入14.22億元，占比55.1%，同比增速31.1%，核心底妝系列(魚子氣墊、柔紗4.90粉餅)兩大單品零售額均突破2億元，驗證了大單品策略的持續(xù)兌現(xiàn)。公司5月首發(fā)的聞道東方故宮聯(lián)名香水兩個月錄得1,141萬元銷售額，香水占美妝收入0.4%，預(yù)計全年將再推多款東方調(diào)香新品。護膚收入10.87億元，占比42.0%，同比增長33.4%，魚子面膜與黑霜兩大明星單品持續(xù)放量，下半年將上市黑金煥顏系列精華水及身體霜，進一步豐富高階抗衰矩陣。

毛利率短期承壓，費用率優(yōu)化助推凈利率提升

2025H1公司毛利率84.2%，彩妝升級迭代帶來的單位成本上升以及培訓(xùn)業(yè)務(wù)師資投入增加，銷售及分銷費用率45.2%。受益于經(jīng)營效率提升及上市開支減少，凈利率同比提升0.9個百分點至25.9%，凈利潤6.70億元，同比增長36.1%。

高端定位持續(xù)夯實，多品類+多渠道打開長期空間

期內(nèi)公司會員總數(shù)突破1900萬人，線下復(fù)購率30.3%，線上復(fù)購率24.1%，品牌粘性持續(xù)增強。展望未來，公司有望圍繞東方美學(xué)，繼續(xù)推出進階香水、高階護膚及多效彩妝新品;渠道端堅持“百貨+購物中心”線下深耕與“內(nèi)容+直播”線上提效并舉，并計劃于下半年落地香港海港城專柜，同步拓展新加坡、日韓等海外市場。

來源：智通財經(jīng)網(wǎng)

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