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　　浙商證券發(fā)布研究報告稱，維持森松國際“增持”評級，綜合考慮其充沛的在手訂單、跨行業(yè)布局的產(chǎn)品基礎(chǔ)，看好公司在2022-24年的成長能力。從增長持續(xù)性看，2022-24年制藥、動力電池材料、電子化學(xué)品等領(lǐng)域有望受益于下游加速增長的資本開支，收入端復(fù)合增速有望達到30%左右。從能力角度看，在多行業(yè)壓力裝備領(lǐng)域的客戶基礎(chǔ)、持續(xù)增長的在手訂單從側(cè)面驗證了其在工藝設(shè)計、高端制造、數(shù)據(jù)運維、模塊化工廠領(lǐng)域的競爭優(yōu)勢。

　　報告主要觀點如下：

　　財務(wù)表現(xiàn)：2022H1營收和利潤同比高增長

　　2022年8月3日，公司公告2022年上半年業(yè)績預(yù)告，營收預(yù)計同比增長50%以上，收入金額達27.8億元以上；凈利潤預(yù)計同比增長100%以上，利潤金額達2.9億元以上，對應(yīng)2022H1凈利潤率約10.4%，盈利能力持續(xù)提升。其中，營收端預(yù)期增長主要來自制藥和動力電池原材料行業(yè)的相關(guān)訂單顯著增加，利潤端預(yù)期增長主要來自公司規(guī)模擴大、產(chǎn)能提升帶來的交付周期持續(xù)兌現(xiàn)。

　　經(jīng)營分析：制藥和動力電池原材料板塊持續(xù)貢獻營收

　　根據(jù)公司2021年業(yè)績公告，公司2021年新簽訂單約66.5億元，在手訂單金額約57.2億元，其中制藥和生物制藥板塊約17.5億元，動力電池原材料板塊約11.7億元，化工板塊約18.5億元。該行認為，以公司項目平均9-12個月交付周期來看，公司2022年營收端和利潤端均有望實現(xiàn)較高速增長。

　　中期增長：“訂單+產(chǎn)能”共振，多元布局有效平滑周期

　　根據(jù)公司2021年業(yè)績公告，公司南通工廠擴建項目至2022年6月完全投入使用，總擴建面積約60000平方米。同時，公司常熟國際生物制藥高端裝備項目已于7月12日開工奠基，項目一期總投資約1.8億美元。該行認為，公司目前已擁有上海、南通、常熟生產(chǎn)基地，2022年擴建項目預(yù)計同比提升35%產(chǎn)能。公司持續(xù)布局下游制藥、動力電池原材料、電子化學(xué)品等多個高景氣賽道，發(fā)揮模塊化制造優(yōu)勢與各行業(yè)頭部客戶形成良好合作，強化整體解決方案供應(yīng)能力，國際化水平保持行業(yè)高位，“訂單+產(chǎn)能”共振下有望平滑周期性，持續(xù)為業(yè)績增長提供支撐。

　　風(fēng)險提示：訂單交付不及預(yù)期風(fēng)險；市場競爭激烈導(dǎo)致的降價風(fēng)險；國際貿(mào)易或稅務(wù)糾紛風(fēng)險；匯率波動性風(fēng)險。