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浙商證券發(fā)布研報(bào)稱，即時(shí)零售正從“補(bǔ)充業(yè)態(tài)”成長為電商零售的“新增長極”，預(yù)計(jì)2030年市場規(guī)模將突破2萬億元，占傳統(tǒng)電商比例提升至12%。未來將與電商形成差異化價(jià)值而非取代，多平臺加速入局未來有望共享行業(yè)擴(kuò)容。當(dāng)前美團(tuán)-W(03690)閃購、京東集團(tuán)-SW(09618)京東到家、阿里巴巴-W(09988)淘寶閃購憑借差異化優(yōu)勢形成三足鼎立格局，其中美團(tuán)閃電倉模式在下沉市場的滲透將成為核心增長動(dòng)力。

浙商證券主要觀點(diǎn)如下：

1、即時(shí)零售行業(yè)趨勢：萬億藍(lán)海線上零售高增長極，未來將與電商形成差異化價(jià)值而非取代，多平臺加速入局未來有望共享行業(yè)擴(kuò)容

行業(yè)規(guī)模：線上零售新增長驅(qū)力，有望2030年突破2萬億元規(guī)模，約為電商規(guī)模的12%。2024年即時(shí)零售的行業(yè)規(guī)模約為7800億元，2030年有望增長超2萬億元，占傳統(tǒng)電商的規(guī)模比例從6.0%增長至12%，即時(shí)零售正從“補(bǔ)充業(yè)態(tài)”成長為電商零售的“新增長極”。即時(shí)零售消費(fèi)場景以“日常的便利需求”、“應(yīng)急性需求”為主。90后年輕用戶、高線城市用戶為即時(shí)零售主要用戶群體。

行業(yè)趨勢：消費(fèi)群體均衡化，業(yè)態(tài)持續(xù)下沉。未來競爭格局或較于外賣更分散，入局者有望共享共贏。目前消費(fèi)群體年齡逐步均衡化，縣域即時(shí)零售業(yè)態(tài)滲透加快、成為業(yè)態(tài)新增長極。25年阿里、京東等電商平臺加速布局即時(shí)零售，助力業(yè)態(tài)滲透加快。

電商VS即時(shí)零售對比：即時(shí)零售“夠快但不夠省”，貨盤豐富度低于電商，與電商存在差異化價(jià)值。1)貨盤上，非生鮮快消百貨(易配送、損耗小)+醫(yī)藥/酒類/鮮花(特殊應(yīng)急場景)在即時(shí)零售渠道上起量與滲透更快。2)倉配上，即時(shí)零售平臺的倉配模式是本地化的，主要包括自建前置倉及門店取貨。運(yùn)輸速度更快，但對應(yīng)的鏈條環(huán)節(jié)更多，平臺利潤相對較薄。

2、即時(shí)零售平臺對比：美團(tuán)規(guī)模領(lǐng)先+用戶心智深+貨盤豐富+運(yùn)力優(yōu)勢強(qiáng)，京東深耕商超與3C，淘寶具備流量入口和運(yùn)力基礎(chǔ)+多元貨盤整合

即時(shí)零售業(yè)態(tài)中平臺型占主導(dǎo)。1)美團(tuán)閃購：有店+倉兩類模式，閃電倉為重要發(fā)展動(dòng)力，本地化配送運(yùn)力優(yōu)勢領(lǐng)先，用戶心智轉(zhuǎn)化順暢。2)京東到家：加碼外賣有望帶動(dòng)即時(shí)零售業(yè)務(wù)增長。京東到家品類上以超市便利及3C電子為主，大商超合作資源豐富，高低線城市均覆蓋。倉配模式以“倉店一體”為主，利于線上+線下流量協(xié)同，并通過集單來提升訂單密度、降低配送成本。3)淘寶閃購：具備大流量入口，品牌線下門店+城市倉+整合餓了么/盒馬/淘鮮達(dá)等多元貨盤，具備堅(jiān)實(shí)的蜂鳥配送運(yùn)力基礎(chǔ)。

3、如何看待美團(tuán)閃購的成長動(dòng)力：閃電倉模式在下沉市場加密+對重點(diǎn)品類的滲透加深，帶來單量的規(guī)?；嵘?/p>

目前美團(tuán)閃購重要增長動(dòng)力來自：1)在高線城市，新入局的連鎖KA品牌商、具有運(yùn)營經(jīng)驗(yàn)的小B連鎖商家具有優(yōu)勢。大型品牌商的入局動(dòng)力來自希望更有效觸達(dá)消費(fèi)者、即時(shí)的數(shù)據(jù)反饋有效迭代貨盤、新時(shí)空維度下做出交易增量。2)在低線城市，閃電倉相對于“店”的模式坪效更高，投入更輕，適配于下沉市場中區(qū)域型商超+夫妻老婆店為主的零售業(yè)態(tài)，因而能加快在下沉市場的滲透。

4、風(fēng)險(xiǎn)提示：

宏觀經(jīng)濟(jì)疲軟風(fēng)險(xiǎn)，競爭格局加劇風(fēng)險(xiǎn)，業(yè)態(tài)擴(kuò)張及單量增長不及預(yù)期。