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海通國(guó)際發(fā)布研究報(bào)告稱，維持中國(guó)食品(00506)“優(yōu)于大市”評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)3.54港元。在宏觀消費(fèi)力不振、碳酸產(chǎn)品高基數(shù)下需求疲軟的背景下，公司銷量受到一定影響，市場(chǎng)份額有所下滑，導(dǎo)致收入有一定壓力。此外，根據(jù)海通國(guó)際成本周報(bào)顯示，軟飲料板塊原材料(PET、糖等)成本可控，預(yù)計(jì)2024年該公司毛利率將同比基本持平。

海通國(guó)際主要觀點(diǎn)如下：

碳酸業(yè)務(wù)階段性承壓，預(yù)計(jì)24H1公司收入有高單位數(shù)下滑。

渠道調(diào)研顯示，23H2公司500ml PET(占比汽水約30%)零售價(jià)從3元提升至3.5元(提價(jià)幅度17%)，出廠價(jià)提升5%。其他汽水產(chǎn)品亦有提價(jià)，出廠價(jià)提升幅度基本為1-2個(gè)點(diǎn)。而百事可樂在24Q2才跟進(jìn)提價(jià)，因此在宏觀消費(fèi)力不振、碳酸產(chǎn)品高基數(shù)下需求疲軟的背景下，公司銷量受到一定影響，市場(chǎng)份額有所下滑，導(dǎo)致收入有一定壓力。預(yù)計(jì)公司24H1碳酸板塊(占比70%+)有高單位數(shù)跌幅，果汁板塊(占比15%+)微跌，包裝水板塊(占比5%+)略有下跌。但24H2預(yù)計(jì)公司收入端將環(huán)比改善，基于可口可樂、百事可樂均已提價(jià)，預(yù)計(jì)公司可口可樂產(chǎn)品受益于領(lǐng)先的品牌力，市占率將環(huán)比修復(fù)。

預(yù)計(jì)公司2024年毛利率基本持平，費(fèi)用率可控。

根據(jù)海通國(guó)際成本周報(bào)顯示，軟飲料板塊原材料(PET、糖等)成本可控，預(yù)計(jì)2024年公司毛利率將同比基本持平。同時(shí)公司自去年起開始多廠聯(lián)動(dòng)做生產(chǎn)計(jì)劃，帶來倉(cāng)儲(chǔ)、運(yùn)輸、產(chǎn)線開停等費(fèi)用的節(jié)省，2023年費(fèi)用率下行明顯，該舉措在2024年仍有利于費(fèi)用節(jié)省，但基于公司收入有所下滑，對(duì)沖該部分改善，因此費(fèi)用率整體可控。同時(shí)考慮政府補(bǔ)貼等一次性項(xiàng)目影響，整體預(yù)計(jì)24H1公司利潤(rùn)微幅下跌，全年個(gè)位數(shù)下跌。

股息率具有吸引力，低估值提供布局機(jī)會(huì)。

基于宏觀消費(fèi)環(huán)境較弱，推薦具有確定性的高股息公司。公司2021年起提高分紅率，2021-2023年歸母分紅率為43.5%/45.0%/40.5%，公司股息率(TTM)為5.68%。雖然預(yù)計(jì)2024年利潤(rùn)略有承壓，但可口可樂產(chǎn)品成熟度高，未來公司盈利仍然穩(wěn)健，利潤(rùn)分配的確定性較強(qiáng)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：流動(dòng)性問題，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇，原材料價(jià)格波動(dòng)，食品安全風(fēng)險(xiǎn)。