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文/瑞財經(jīng) 許淑敏

重新接手阿里健康CEO職務(wù)已有一年時間，沈滌凡仍保持著低調(diào)。

網(wǎng)上能翻到的公開活動不多，今年以來，他出席了阿里健康與醫(yī)藥流通企業(yè)九州通在杭州的戰(zhàn)略合作會議，以及阿里健康大藥房8周年慶典。

作為阿里系“老將”，集團(tuán)內(nèi)部對于沈滌凡寄予厚望。尤其是阿里健康當(dāng)前面臨內(nèi)外部挑戰(zhàn)諸多，內(nèi)部營收增幅放緩、外部競爭對手不斷發(fā)力，搶奪市場不易。

阿里巴巴這一靠山，也為阿里健康注入不少資產(chǎn)，不斷改善其收入增長及盈利前景。

盡管如此，阿里健康的盈利仍有提升的空間。其高度依賴于“賣藥”，多元化創(chuàng)新業(yè)務(wù)發(fā)展水平有待提升。

想要持續(xù)占領(lǐng)頭部互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療企業(yè)的位置，并不容易。

目前，阿里健康年度活躍用戶超3億，依舊是國內(nèi)年活躍用戶數(shù)最高、年度商品交易總額最大的線上B2C醫(yī)療健康品零售平臺。

01

三成凈利為銀行利息

阿里健康公布2025財年半年報以后，股價連續(xù)跌了三個交易日。

11月14日、11月15日、11月18日，阿里健康股價分別跌3.12%、5.94%、0.26%，隨之幾日略有回漲，但漲幅均不超1%。

同樣是在港上市的互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療概念股，京東健康在2024年三季度財報發(fā)布以后，股價呈現(xiàn)上漲態(tài)勢，隔日漲超4%。

以阿里健康財報業(yè)績來看，營收、凈利保持增長，毛利率亦有所上漲，表現(xiàn)并不差，但資本市場反應(yīng)一般。

數(shù)據(jù)顯示，截至2024年9月30日止6個月，阿里健康營收142.7億元，同比增長10.2%，凈利潤達(dá)7.69億元，同比增長72.8%，經(jīng)調(diào)整凈利潤額增至9.776億元，同比增長52.2%。

期內(nèi)，阿里健康實現(xiàn)毛利35.34億元，較上年同期的28.69億元增長23.2%，毛利率為24.8%，較同期22.1%上升2.7個百分點。財報披露，主要由于報告期內(nèi)集團(tuán)深耕精細(xì)化運營和數(shù)字化升級，帶來經(jīng)營效率優(yōu)化及定價能力提升。

機構(gòu)對于阿里健康的當(dāng)前業(yè)績看法比較一致，大都認(rèn)為盈利超預(yù)期，但對于阿里健康未來發(fā)展預(yù)期，則有不同看法。

麥格理將阿里健康目標(biāo)價下調(diào)13%至3.4港元，維持“跑輸大市”評級。麥格里研報顯示，阿里健康截至9月底止上半財年收入符合預(yù)期，盈利超出預(yù)期，主要受惠于毛利率改善。不過，其續(xù)指，阿里健康銷售增長的可見性及整體醫(yī)療產(chǎn)品需求仍然低迷。

而摩根士丹利則給予阿里健康“增持”評級，目標(biāo)價由4.9港元微升至5港元。摩根士丹利研報提及，對阿里健康2025財年每股盈利預(yù)測分別調(diào)高1%，2026及2027年分別下調(diào)6%及2%，根據(jù)上半財年業(yè)績和管理層評論的策略重點，毛利假設(shè)的提高在一定程度上被聯(lián)營公司的減值和近期較高的銷售成本率所抵銷。

瑞財經(jīng)查閱獲悉，截至2024年9月30日止六個月，阿里健康的其他收入及收益中，銀行利息收入約為2.29億元，在7.69億元凈利潤中的占比，為29.78%。

換言之，在阿里健康的凈利潤中，有近三成是銀行利息收入。

02

業(yè)績增幅放緩

不可置否，阿里健康業(yè)績?nèi)杂刑嵘目臻g。

從阿里健康自身增幅來看，其營收、凈利增幅均有所放緩。對比2024年財年半年報，阿里健康收入增幅為12.7%、利潤增幅為172.2%。

眼下的收入水平，已經(jīng)受到阿里巴巴注資加持。去年底，阿里健康以135.12億港元從阿里巴巴手中收購阿里媽媽醫(yī)療健康業(yè)務(wù)的獨家營銷審核權(quán)以及營銷增值服務(wù)經(jīng)營權(quán)。

交易過后，阿里健康可以收取商家在其醫(yī)療健康類目下進(jìn)行商品推廣收取的營銷服務(wù)費的20%。2022財年、2023財年，上述業(yè)務(wù)的收入分別為12.01億元、12.02億元，稅后利潤分別為8.99億元、9億元。

阿里健康當(dāng)時提及，通過此次交易實現(xiàn)“自營收入+平臺傭金+營銷服務(wù)”的多輪驅(qū)動模式，改善收入增長及盈利前景。

但對比業(yè)內(nèi)，阿里健康的盈利水平還不算高。阿里健康截至2024年9月30日止6個月的凈利率為5.39%，而京東健康2024年上半年凈利潤率已經(jīng)達(dá)9.3%，還創(chuàng)下上市以來半年度業(yè)績新高。

多年來，阿里健康高度依賴醫(yī)藥零售業(yè)務(wù)的境況并沒有太大改變。具體來看，截至2024年9月30日止6個月，阿里健康醫(yī)藥自營業(yè)務(wù)收入達(dá)121.2億元，同比增長5.9%，占總營收比例仍高達(dá)85%。

同期，圍繞著天貓健康平臺的醫(yī)藥電商平臺業(yè)務(wù)收入總額17.1億元，同比增長67.5%。醫(yī)藥電商平臺業(yè)務(wù)增長較快，當(dāng)前占總營收比例僅為12%左右。

在此期間，阿里健康還優(yōu)化了一些創(chuàng)新業(yè)務(wù)，受此影響，醫(yī)療健康及數(shù)字化服務(wù)業(yè)務(wù)收入4.42億元，同比下降9.4%，占總營收比例僅為3%。

此外，阿里健康在財報里稱，其積極通過投資方式布局醫(yī)藥健康領(lǐng)域。報告期內(nèi)，集團(tuán)應(yīng)占聯(lián)營公司的虧損為1146.9萬元，較同期的虧損977.9萬元增長169萬元。

這類應(yīng)占聯(lián)營公司的虧損，主要是由于部分聯(lián)營公司，尚處于轉(zhuǎn)型或成長階段所致。

03

換帥之后

阿里健康內(nèi)部正在悄然進(jìn)行一些調(diào)整。

去年底，沈滌凡重心回歸阿里健康，獲委任為阿里健康首席執(zhí)行官及授權(quán)代表。同時，朱順炎已辭任首席執(zhí)行官，將繼續(xù)擔(dān)任執(zhí)行董事、董事會主席及公司提名委員會主席。

盡管朱順炎仍繼續(xù)擔(dān)任阿里健康董事會主席，但今年以來，其權(quán)力、職責(zé)都在變化。

天眼查顯示，今年7月，阿里健康科技（中國）有限公司發(fā)生工商變更，該公司法定代表人、董事長、總經(jīng)理從朱順炎變更為沈滌凡。此外，鄧燕、屠燕武、玄月也退出了主要管理人員行列，新增林莉為財務(wù)負(fù)責(zé)人。

再到今年8月底，阿里健康公告稱，公司執(zhí)行董事朱順炎因有意投放更多時間于集團(tuán)整體戰(zhàn)略規(guī)劃及行業(yè)發(fā)展研究方面而將由執(zhí)行董事調(diào)任為非執(zhí)行董事。于調(diào)任后，朱順炎將仍擔(dān)任董事會主席及公司提名委員會主席。

朱順炎逐漸退居幕后，而以沈滌凡為核心的領(lǐng)導(dǎo)班子，漸漸掌握話語權(quán)。

沈滌凡是阿里系的“老將”。根據(jù)阿里健康官網(wǎng)介紹，其于2004年加入阿里巴巴，曾擔(dān)任B2B產(chǎn)品運營、阿里巴巴集團(tuán)安全部、廣告產(chǎn)品等部門，及擔(dān)任阿里巴巴集團(tuán)董事會主席特別助理職務(wù)。

他真正被看到，要到2012年出任阿里巴巴全球速賣通事業(yè)部總經(jīng)理，實現(xiàn)速賣通品牌的海外本土化。

直到2018年3月起，沈滌凡加入阿里健康，擔(dān)任公司執(zhí)行董事及首席運營官等職務(wù)，但兩年后，沈滌凡卸任阿里健康CEO。隨之又于2021年10月，再次回到阿里健康擔(dān)任首席運營官。

沈滌凡算是阿里健康發(fā)展的關(guān)鍵人物。其在阿里巴巴集團(tuán)多年，協(xié)調(diào)集團(tuán)內(nèi)外部資源能力顯著，平臺運營能力也頗強。其掌舵阿里健康那兩年，不斷推進(jìn)資源整合，成功合并了“天貓醫(yī)療器械及保健用品、成人用品、醫(yī)療和健康服務(wù)、天貓產(chǎn)品及服務(wù)、天貓國際產(chǎn)品及服務(wù)”。

這幾年，阿里健康開始走向盈利，但同時面臨著業(yè)績震蕩的壓力，更有不斷涌現(xiàn)的競爭對手。諸如京東健康維持著50%以上的業(yè)務(wù)增長，而美團(tuán)買藥、拼多多醫(yī)藥電商、抖音健康等平臺紛紛入局醫(yī)藥領(lǐng)域，擠壓著阿里健康的市場份額。

如今，沈滌凡已經(jīng)以“CEO”的身份回歸近一年時間，但阿里健康所面臨的內(nèi)外部局勢依然嚴(yán)峻。

被寄予厚望的沈滌凡，壓力不小，試圖以收并購助力業(yè)績增長。今年初，消息傳出阿里健康正與好大夫在線洽談收購事宜，隨后雙方否認(rèn)了該消息。

直到今年9月，天眼查顯示，“好大夫在線”的運營主體互動峰科技（北京）有限公司發(fā)生工商變更，新增股東上海云玚企業(yè)管理咨詢有限公司持股100%，而該公司背后為螞蟻科技集團(tuán)。

阿里系入駐好大夫在線，市場多數(shù)猜測，未來或會將該平臺并入阿里健康。

數(shù)據(jù)顯示，阿里健康于2023年9月30日的全職雇員人數(shù)為1547人，于2024年9月30日的全職雇員人數(shù)為1422人。由此計算，一年間，阿里健康減員125人。

截至2024年9月30日半年度，阿里健康的總員工成本，為5.33億元，相比去年同期的5.71億元，減少了0.38億元。