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　　7月11日，快驢科技收到證監(jiān)會關于本次境外上市的備案反饋意見，具體反饋如下：

　　一、關于境外發(fā)行上市條件：嚴格對照《境內企業(yè)境外發(fā)行證券和上市管理試行辦法》第八條的規(guī)定，說明是否存在境外發(fā)行上市禁止性情形，請律師核查并出具明確的法律意見。

　　二、關于股權結構：（1）說明控股股東長興明遠的股權變動情況以及穿透后的股東信息；（2）請律師按照《監(jiān)管規(guī)則適用指引 - 境外發(fā)行上市類第 2 號》就發(fā)行人股東原有股份代持的合法合規(guī)性進行核查并出具明確結論性意見；（3）請律師就發(fā)行人主體資格和有效存續(xù)情況，以及發(fā)行人設立及歷次股權變動是否合法合規(guī)發(fā)表核查意見。

　　三、關于業(yè)務經營：（1）請按照《監(jiān)管規(guī)則適用指一境外發(fā)行上市類第 2 號》在法律意見書中補充發(fā)行人下屬公司及分支機構情況，目前僅核查說明主要子公司情況；（2）公司表示實際業(yè)務經營中未開展增值電信業(yè)務，并擬注銷所持增值電信業(yè)務許可證，請說明現(xiàn)有業(yè)務不涉及增值電信業(yè)務的依據(jù)、相關業(yè)務許可證注銷進展以及公司和控股子公司經營范圍是否包含增值電信業(yè)務；（3）公司主要業(yè)務收入來源于銷售金超威品牌的鉛酸電池，請說明公司與超威集團經銷合同的期限以及具體經銷合作模式；（4）說明公司共享出行業(yè)務的經營主體、所持證照、具體模式、經營歷史及規(guī)模；（5）公司業(yè)務涉及收集用戶個人信息，請說明公司及下屬公司開發(fā)、運營網(wǎng)站、小程序、APP、公眾號等產品情況，收集及儲存的用戶信息規(guī)模、數(shù)據(jù)收集使用情況，是否存在向境外傳輸數(shù)據(jù)或向第三方提供信息內容，提供信息內容的類型以及信息內容安全保護措施。

　　四、關于股權激勵方案：公司股權激勵對象包括 5 名合作伙伴，請說明其提供服務的具體內容，上述 3 人現(xiàn)為公司員工，請說明其入職時間以及現(xiàn)為公司員工的依據(jù)，并就股權激勵是否存在利益輸送出具明確結論性意見。

　　五、關于 “全流通” 方案：（1）說明公司股份拆細的具體計劃安排，是否影響本次發(fā)行股份數(shù)量；（2）說明本次擬參與 “全流通” 的股東所持股份是否存在被質押、凍結或其他權利瑕疵的情形。

　　快驢科技向港交所主板遞交上市申請，這家自稱 “短距離綠色出行科技綜合服務商” 的企業(yè)，試圖通過資本市場破解其業(yè)務單一、盈利微薄的困局。但在招股書的字里行間，隱藏著諸多制約其上市進程與未來發(fā)展的難題。

　　公司經營：業(yè)務結構單一，轉型之路艱難

　　快驢科技的業(yè)務構成揭示了公司利潤微薄的根源，其核心業(yè)務高度集中在鉛酸電池分銷領域。2022 年至 2024 年，快驢科技電池銷售收入占比分別達 99.4%、99.4% 和 99.1%，其余不到 1% 的收入來自鋰離子電池及配件銷售。這種單一的業(yè)務結構，使得公司在面對市場波動時，缺乏足夠的緩沖空間。

　　從市場環(huán)境來看，鉛酸電池行業(yè)本身正面臨結構性挑戰(zhàn)。盡管 2025 年新國標將鉛酸電池電動自行車整車質量上限從 55 千克放寬至 63 千克，為鉛酸電池爭取了一定生存空間，但鋰電池替代趨勢不可逆轉。而快驢科技在鋰電池領域的布局幾乎空白，2024 年其鋰離子電池銷售收入僅占總營收的不足 1%，這種技術代差可能導致其在未來競爭中被邊緣化。

　　面對高度依賴單一供應商的風險，快驢科技在招股書中勾勒出轉型藍圖。最核心的動作是計劃自建鉛酸電池工廠，試圖通過上游延伸降低對超威集團的依賴。然而，這一戰(zhàn)略面臨多重挑戰(zhàn)：其一，鉛酸電池行業(yè)產能過剩問題突出，自建工廠可能陷入價格戰(zhàn)泥潭；其二，鎂合金車架技術門檻較高，快驢科技缺乏相關技術積累；其三，其研發(fā)投入規(guī)模難以支撐產業(yè)鏈延伸所需的技術創(chuàng)新。若無法在技術研發(fā)上實現(xiàn)突破，快驢科技的轉型將淪為 “換湯不換藥” 的重復建設。

　　財務狀況：盈利微薄，資金壓力凸顯

　　從財務數(shù)據(jù)看，快驢科技的營收規(guī)模雖從 2022 年的 13.11 億元增長至 2024 年的 16.31 億元，但業(yè)績波動劇烈：2023 年營收同比下滑 6.7%，凈利潤更是驟降 64.5% 至 229.5 萬元。這種波動直接反映出其對鉛酸電池市場的高度依賴。當新國標過渡期結束、輕型電動車更換需求減弱時，快驢科技缺乏其他業(yè)務板塊的緩沖能力。

　　公司的盈利能力也令人擔憂。2022 年至 2024 年，快驢科技的毛利率分別為 3.48%、3.40%、4.06%，凈利率不足 1%。與之形成鮮明對比的是，超威集團自身 2024 年的毛利率雖也僅為 6.9%，但通過規(guī)模效應和技術優(yōu)勢，其凈利潤率仍達到 2.49%?？祗H科技在分銷環(huán)節(jié)的利潤空間完全受制于上游供應商，難以實現(xiàn)盈利的有效提升。

　　資本壓力可能是推動快驢科技上市的重要因素。在快驢科技 2022 年底凈資產只有 2000 萬的背景下，2023 年，泰安遠望（泰山產業(yè)發(fā)展投資集團旗下）出資 8000 萬元獲得公司 10% 股權。投資協(xié)議包含對賭條款：若快驢科技未能在 2028 年 6 月 30 日前完成 IPO，且未能達成預設財務目標，公司董事會主席武英杰需要按由投資本金及每年 7.2% 的利息減回購日期之前派付的股息組成的代價，向泰安遠望回購全部 / 部分已發(fā)行股份。國資背景的泰安遠望 8000 萬元投資如同一劑強心針，但也帶來了 2028 年前必須上市的對賭壓力。

　　高管團隊：背景單一，創(chuàng)新能力待考

　　快驢科技的高管團隊，多來自傳統(tǒng)的電池分銷領域，在市場開拓、技術研發(fā)等方面的創(chuàng)新能力有待考驗。公司創(chuàng)始人武英杰，雖在行業(yè)內有一定經驗，但長期局限于鉛酸電池分銷業(yè)務，在面對行業(yè)轉型與技術升級時，能否帶領團隊實現(xiàn)突破，尚需觀察。

　　在公司的發(fā)展戰(zhàn)略制定上，高管團隊也面臨諸多質疑。例如，在鋰電池發(fā)展趨勢明顯的情況下，公司仍將大量資源投入鉛酸電池業(yè)務，對鋰電池領域的布局滯后，反映出公司戰(zhàn)略決策的短視。此外，自建工廠的決策，雖旨在降低對供應商的依賴，但在行業(yè)產能過剩、技術門檻較高的背景下，這一決策的合理性與可行性也受到市場的廣泛質疑。

　　快驢科技赴港上市之路，布滿荊棘。業(yè)務結構單一、盈利微薄、高管團隊創(chuàng)新能力不足等問題，如同一座座大山，橫亙在其上市與未來發(fā)展的道路上。對于投資者而言，在關注其上市進程的同時，更需謹慎評估這些潛在風險，避免成為公司轉型路上的 “接盤俠”。

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責任編輯：常福強