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　　7月11日，快驢科技收到證監(jiān)會(huì)關(guān)于本次境外上市的備案反饋意見(jiàn)，具體反饋如下：

　　一、關(guān)于境外發(fā)行上市條件：嚴(yán)格對(duì)照《境內(nèi)企業(yè)境外發(fā)行證券和上市管理試行辦法》第八條的規(guī)定，說(shuō)明是否存在境外發(fā)行上市禁止性情形，請(qǐng)律師核查并出具明確的法律意見(jiàn)。

　　二、關(guān)于股權(quán)結(jié)構(gòu)：（1）說(shuō)明控股股東長(zhǎng)興明遠(yuǎn)的股權(quán)變動(dòng)情況以及穿透后的股東信息；（2）請(qǐng)律師按照《監(jiān)管規(guī)則適用指引 - 境外發(fā)行上市類第 2 號(hào)》就發(fā)行人股東原有股份代持的合法合規(guī)性進(jìn)行核查并出具明確結(jié)論性意見(jiàn)；（3）請(qǐng)律師就發(fā)行人主體資格和有效存續(xù)情況，以及發(fā)行人設(shè)立及歷次股權(quán)變動(dòng)是否合法合規(guī)發(fā)表核查意見(jiàn)。

　　三、關(guān)于業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)：（1）請(qǐng)按照《監(jiān)管規(guī)則適用指一境外發(fā)行上市類第 2 號(hào)》在法律意見(jiàn)書(shū)中補(bǔ)充發(fā)行人下屬公司及分支機(jī)構(gòu)情況，目前僅核查說(shuō)明主要子公司情況；（2）公司表示實(shí)際業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)中未開(kāi)展增值電信業(yè)務(wù)，并擬注銷所持增值電信業(yè)務(wù)許可證，請(qǐng)說(shuō)明現(xiàn)有業(yè)務(wù)不涉及增值電信業(yè)務(wù)的依據(jù)、相關(guān)業(yè)務(wù)許可證注銷進(jìn)展以及公司和控股子公司經(jīng)營(yíng)范圍是否包含增值電信業(yè)務(wù)；（3）公司主要業(yè)務(wù)收入來(lái)源于銷售金超威品牌的鉛酸電池，請(qǐng)說(shuō)明公司與超威集團(tuán)經(jīng)銷合同的期限以及具體經(jīng)銷合作模式；（4）說(shuō)明公司共享出行業(yè)務(wù)的經(jīng)營(yíng)主體、所持證照、具體模式、經(jīng)營(yíng)歷史及規(guī)模；（5）公司業(yè)務(wù)涉及收集用戶個(gè)人信息，請(qǐng)說(shuō)明公司及下屬公司開(kāi)發(fā)、運(yùn)營(yíng)網(wǎng)站、小程序、APP、公眾號(hào)等產(chǎn)品情況，收集及儲(chǔ)存的用戶信息規(guī)模、數(shù)據(jù)收集使用情況，是否存在向境外傳輸數(shù)據(jù)或向第三方提供信息內(nèi)容，提供信息內(nèi)容的類型以及信息內(nèi)容安全保護(hù)措施。

　　四、關(guān)于股權(quán)激勵(lì)方案：公司股權(quán)激勵(lì)對(duì)象包括 5 名合作伙伴，請(qǐng)說(shuō)明其提供服務(wù)的具體內(nèi)容，上述 3 人現(xiàn)為公司員工，請(qǐng)說(shuō)明其入職時(shí)間以及現(xiàn)為公司員工的依據(jù)，并就股權(quán)激勵(lì)是否存在利益輸送出具明確結(jié)論性意見(jiàn)。

　　五、關(guān)于 “全流通” 方案：（1）說(shuō)明公司股份拆細(xì)的具體計(jì)劃安排，是否影響本次發(fā)行股份數(shù)量；（2）說(shuō)明本次擬參與 “全流通” 的股東所持股份是否存在被質(zhì)押、凍結(jié)或其他權(quán)利瑕疵的情形。

　　快驢科技向港交所主板遞交上市申請(qǐng)，這家自稱 “短距離綠色出行科技綜合服務(wù)商” 的企業(yè)，試圖通過(guò)資本市場(chǎng)破解其業(yè)務(wù)單一、盈利微薄的困局。但在招股書(shū)的字里行間，隱藏著諸多制約其上市進(jìn)程與未來(lái)發(fā)展的難題。

　　公司經(jīng)營(yíng)：業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)單一，轉(zhuǎn)型之路艱難

　　快驢科技的業(yè)務(wù)構(gòu)成揭示了公司利潤(rùn)微薄的根源，其核心業(yè)務(wù)高度集中在鉛酸電池分銷領(lǐng)域。2022 年至 2024 年，快驢科技電池銷售收入占比分別達(dá) 99.4%、99.4% 和 99.1%，其余不到 1% 的收入來(lái)自鋰離子電池及配件銷售。這種單一的業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)，使得公司在面對(duì)市場(chǎng)波動(dòng)時(shí)，缺乏足夠的緩沖空間。

　　從市場(chǎng)環(huán)境來(lái)看，鉛酸電池行業(yè)本身正面臨結(jié)構(gòu)性挑戰(zhàn)。盡管 2025 年新國(guó)標(biāo)將鉛酸電池電動(dòng)自行車整車質(zhì)量上限從 55 千克放寬至 63 千克，為鉛酸電池爭(zhēng)取了一定生存空間，但鋰電池替代趨勢(shì)不可逆轉(zhuǎn)。而快驢科技在鋰電池領(lǐng)域的布局幾乎空白，2024 年其鋰離子電池銷售收入僅占總營(yíng)收的不足 1%，這種技術(shù)代差可能導(dǎo)致其在未來(lái)競(jìng)爭(zhēng)中被邊緣化。

　　面對(duì)高度依賴單一供應(yīng)商的風(fēng)險(xiǎn)，快驢科技在招股書(shū)中勾勒出轉(zhuǎn)型藍(lán)圖。最核心的動(dòng)作是計(jì)劃自建鉛酸電池工廠，試圖通過(guò)上游延伸降低對(duì)超威集團(tuán)的依賴。然而，這一戰(zhàn)略面臨多重挑戰(zhàn)：其一，鉛酸電池行業(yè)產(chǎn)能過(guò)剩問(wèn)題突出，自建工廠可能陷入價(jià)格戰(zhàn)泥潭；其二，鎂合金車架技術(shù)門檻較高，快驢科技缺乏相關(guān)技術(shù)積累；其三，其研發(fā)投入規(guī)模難以支撐產(chǎn)業(yè)鏈延伸所需的技術(shù)創(chuàng)新。若無(wú)法在技術(shù)研發(fā)上實(shí)現(xiàn)突破，快驢科技的轉(zhuǎn)型將淪為 “換湯不換藥” 的重復(fù)建設(shè)。

　　財(cái)務(wù)狀況：盈利微薄，資金壓力凸顯

　　從財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)看，快驢科技的營(yíng)收規(guī)模雖從 2022 年的 13.11 億元增長(zhǎng)至 2024 年的 16.31 億元，但業(yè)績(jī)波動(dòng)劇烈：2023 年?duì)I收同比下滑 6.7%，凈利潤(rùn)更是驟降 64.5% 至 229.5 萬(wàn)元。這種波動(dòng)直接反映出其對(duì)鉛酸電池市場(chǎng)的高度依賴。當(dāng)新國(guó)標(biāo)過(guò)渡期結(jié)束、輕型電動(dòng)車更換需求減弱時(shí)，快驢科技缺乏其他業(yè)務(wù)板塊的緩沖能力。

　　公司的盈利能力也令人擔(dān)憂。2022 年至 2024 年，快驢科技的毛利率分別為 3.48%、3.40%、4.06%，凈利率不足 1%。與之形成鮮明對(duì)比的是，超威集團(tuán)自身 2024 年的毛利率雖也僅為 6.9%，但通過(guò)規(guī)模效應(yīng)和技術(shù)優(yōu)勢(shì)，其凈利潤(rùn)率仍達(dá)到 2.49%?？祗H科技在分銷環(huán)節(jié)的利潤(rùn)空間完全受制于上游供應(yīng)商，難以實(shí)現(xiàn)盈利的有效提升。

　　資本壓力可能是推動(dòng)快驢科技上市的重要因素。在快驢科技 2022 年底凈資產(chǎn)只有 2000 萬(wàn)的背景下，2023 年，泰安遠(yuǎn)望（泰山產(chǎn)業(yè)發(fā)展投資集團(tuán)旗下）出資 8000 萬(wàn)元獲得公司 10% 股權(quán)。投資協(xié)議包含對(duì)賭條款：若快驢科技未能在 2028 年 6 月 30 日前完成 IPO，且未能達(dá)成預(yù)設(shè)財(cái)務(wù)目標(biāo)，公司董事會(huì)主席武英杰需要按由投資本金及每年 7.2% 的利息減回購(gòu)日期之前派付的股息組成的代價(jià)，向泰安遠(yuǎn)望回購(gòu)全部 / 部分已發(fā)行股份。國(guó)資背景的泰安遠(yuǎn)望 8000 萬(wàn)元投資如同一劑強(qiáng)心針，但也帶來(lái)了 2028 年前必須上市的對(duì)賭壓力。

　　高管團(tuán)隊(duì)：背景單一，創(chuàng)新能力待考

　　快驢科技的高管團(tuán)隊(duì)，多來(lái)自傳統(tǒng)的電池分銷領(lǐng)域，在市場(chǎng)開(kāi)拓、技術(shù)研發(fā)等方面的創(chuàng)新能力有待考驗(yàn)。公司創(chuàng)始人武英杰，雖在行業(yè)內(nèi)有一定經(jīng)驗(yàn)，但長(zhǎng)期局限于鉛酸電池分銷業(yè)務(wù)，在面對(duì)行業(yè)轉(zhuǎn)型與技術(shù)升級(jí)時(shí)，能否帶領(lǐng)團(tuán)隊(duì)實(shí)現(xiàn)突破，尚需觀察。

　　在公司的發(fā)展戰(zhàn)略制定上，高管團(tuán)隊(duì)也面臨諸多質(zhì)疑。例如，在鋰電池發(fā)展趨勢(shì)明顯的情況下，公司仍將大量資源投入鉛酸電池業(yè)務(wù)，對(duì)鋰電池領(lǐng)域的布局滯后，反映出公司戰(zhàn)略決策的短視。此外，自建工廠的決策，雖旨在降低對(duì)供應(yīng)商的依賴，但在行業(yè)產(chǎn)能過(guò)剩、技術(shù)門檻較高的背景下，這一決策的合理性與可行性也受到市場(chǎng)的廣泛質(zhì)疑。

　　快驢科技赴港上市之路，布滿荊棘。業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)單一、盈利微薄、高管團(tuán)隊(duì)創(chuàng)新能力不足等問(wèn)題，如同一座座大山，橫亙?cè)谄渖鲜信c未來(lái)發(fā)展的道路上。對(duì)于投資者而言，在關(guān)注其上市進(jìn)程的同時(shí)，更需謹(jǐn)慎評(píng)估這些潛在風(fēng)險(xiǎn)，避免成為公司轉(zhuǎn)型路上的 “接盤俠”。

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責(zé)任編輯：常福強(qiáng)