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興證國際發(fā)布研報(bào)稱，鷹普精密(01286)是全球Top10高精密度、高復(fù)雜度、高性能鑄件及機(jī)加工零部件制造商;公司產(chǎn)能全球布局，墨西哥工廠逐步放量;海外收入占比高，關(guān)稅順暢傳導(dǎo)美國客戶;大馬力發(fā)動機(jī)、機(jī)器人等下游需求高增長，提升公司業(yè)績空間;公司持續(xù)分紅回饋股東。該行預(yù)計(jì)公司2025-2027年歸母凈利潤分別為7.21、8.28、9.31億港元，分別同比+11.9%、+14.9%、+12.4%，截至2025年9月12日收盤對應(yīng)PE各為9.8x、8.5x、7.6x。首次覆蓋該行給予公司“增持”評級，建議投資者關(guān)注。

興證國際主要觀點(diǎn)如下：

高精密度零部件供應(yīng)商

鷹普精密1998年成立于中國無錫，2011年總部搬至中國香港。公司提供各類熔模鑄件、砂型鑄件、精密機(jī)加工件、表面處理服務(wù)，現(xiàn)為全球Top10高精密度、高復(fù)雜度、高性能鑄件及機(jī)加工零部件制造商，能提供“研發(fā)+模具設(shè)計(jì)及制造+鑄造+熱處理+二次機(jī)加工+表面處理服務(wù)”一站式解決方案。

產(chǎn)能全球布局，墨西哥工廠逐步放量

截至2024年末，公司在中國、土耳其、德國、捷克及墨西哥布局21家工廠。墨西哥工廠就近承接北美訂單，對美國和加拿大出口可享受USMCA(美墨加協(xié)定)關(guān)稅優(yōu)惠;產(chǎn)能逐步爬坡，帶動公司長期業(yè)績增長。

海外收入占比高，關(guān)稅順暢傳導(dǎo)美國客戶

截至2024年末，公司產(chǎn)品觸達(dá)全球30多個國家及地區(qū)超1,000名客戶，為博世集團(tuán)、卡特彼勒、康明斯、霍尼韋爾、赫斯可、派克漢尼汾等全球知名企業(yè)長期供應(yīng)零部件。2025H1公司收入?yún)^(qū)域結(jié)構(gòu)中，美洲占比47.3%((其中美國40.8%)、歐洲29.9%、亞洲22.8%((其中中國20.7%)。公司產(chǎn)品小批量、多品種(截至2024年末有超9,500個零部件活躍件號)、品質(zhì)卓越，與客戶長期合作，其零部件在客戶產(chǎn)成品中的成本占比一般較低，且部分零件可替代供應(yīng)商少，因此議價(jià)權(quán)較強(qiáng)。在美國關(guān)稅擾動下，公司將對美出口的主要關(guān)稅順暢傳導(dǎo)至美國客戶。

AIDC及機(jī)器人產(chǎn)業(yè)鏈標(biāo)的，長期空間可期

公司產(chǎn)品用于大馬力發(fā)動機(jī)、工程機(jī)械、農(nóng)業(yè)機(jī)械、休閑娛樂船舶、乘用車、商用車、航空、能源、醫(yī)療等多個行業(yè)，整體需求穩(wěn)中向上，其中大馬力發(fā)動機(jī)、機(jī)器人等細(xì)分場景景氣度高并具備較高利潤率。AIDC拉升大馬力發(fā)動機(jī)需求，公司為卡特彼勒、康明斯等提供大馬力發(fā)動機(jī)的砂型鑄件缸體，2025H1相關(guān)業(yè)務(wù)收入同比+48.3%至5.3億元，收入占比21.8%。此外，公司進(jìn)入達(dá)芬奇手術(shù)機(jī)器人供應(yīng)鏈，并與海外人形機(jī)器人公司洽談合作，提升長期空間。

風(fēng)險(xiǎn)提示：需求不及預(yù)期、市場競爭加劇、海外政治及政策波動風(fēng)險(xiǎn)、墨西哥工廠爬坡不及預(yù)期、公司經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)等。